워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 스마트 머니는 일반적으로 파산과 관련된 부채가 기업의 위험도를 평가할 때 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 프로캡스 그룹(NASDAQ:PROC)은 대차대조표에 부채가 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
프로캡스 그룹의 부채란 무엇인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2023년 9월 현재 프로캡스 그룹의 부채는 미화 2억 5,500만 달러로 1년 동안 미화 2억 1,900만 달러가 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 1760만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 2억 3750만 달러입니다.
프로캡스 그룹의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
가장 최근 대차 대조표를 보면 프로캡스 그룹은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 2억 2,290만 달러, 그 이후에는 2억 5,720만 달러의 부채를 가지고 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 1760만 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 1억 7090만 달러가 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 2억 7,170만 달러 더 많습니다.
이는 시가총액 3억 1,370만 달러에 비해 엄청난 레버리지입니다. 이는 회사가 급하게 재무상태를 개선해야 할 경우 주주들의 지분율이 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
프로캡스 그룹의 EBITDA 대비 부채 비율(4.2)은 부채를 어느 정도 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 1.3으로 매우 낮아 레버리지가 높다는 것을 의미합니다. 따라서 주주들은 최근 이자 비용이 비즈니스에 큰 영향을 미친 것으로 보입니다. 설상가상으로 프로캡스 그룹은 지난 12개월 동안 EBIT가 45%나 감소했습니다. 수익이 장기적으로 계속 이런 식으로 유지된다면 부채를 갚을 가능성은 눈덩이처럼 커질 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 프로캡스 그룹이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있는지를 결정하는 것은 무엇보다도 미래 수익입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확히 살펴봐야 합니다. 지난 3년 동안 프로캡스 그룹의 잉여현금흐름은 EBIT의 33%에 불과해 예상보다 낮은 수치를 기록했습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 처리하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 프로캡스 그룹의 이자 커버리지와 EBIT 성장률(미흡한) 실적 모두 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 그러나 적어도 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 것은 그렇게 나쁘지 않습니다. 전반적으로 볼 때 프로캡스 그룹의 대차대조표는 비즈니스에 상당한 리스크가 있는 것으로 보입니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것만큼이나 이 주식에 대해 경계하고 있습니다: 한 번 물면 두 번 부끄러워한다는 속담처럼 말입니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어 프로캡스 그룹에는 여러분이 알아야 할 4가지 경고 신호 ( 그리고 무시할 수 없는 2가지 경고 신호 )가 있습니다.
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