전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 Illumina, Inc.(NASDAQ:ILMN)도 부채를 활용합니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
일루미나의 부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 6월 기준 Illumina의 부채는 22억 3,000만 달러로 전년도와 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 이를 상쇄하는 9억 9,400만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 12억 4,000만 달러입니다.
일루미나의 대차 대조표는 얼마나 탄탄할까요?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면, 일루미나는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 미화 22억 1천만 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 미화 24억 4천만 달러에 달했습니다. 이를 상쇄하기 위해 9억 9,400만 달러의 현금과 6억 5,700만 달러의 미수금이 12개월 이내에 만기가 돌아오는 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 총 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 29억 9,000만 달러 더 많습니다.
상장된 일루미나의 주식 가치가 총 233억 달러에 달하기 때문에 이 정도의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 그럼에도 불구하고 대차대조표가 더 악화되지 않도록 지속적으로 모니터링해야 한다는 점은 분명합니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
일루미나의 순부채가 EBITDA의 2.0배라는 것은 부채를 신중하게 사용하고 있음을 시사합니다. 그리고 12개월 후의 EBIT가 이자 비용의 7.3배라는 사실도 이러한 주제와 조화를 이룹니다. 또한 일루미나는 작년의 적자에서 2억 5,000만 달러의 흑자로 EBIT가 개선되었다는 점도 주목할 만합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 실제 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인하는 것이 중요합니다. 작년 한 해 동안 일루미나는 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이러한 강력한 현금 창출은 꿀벌 옷을 입은 강아지처럼 우리의 마음을 따뜻하게 합니다.
우리의 견해
좋은 소식은 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 능력을 입증한 일루미나의 모습이 마치 보송보송한 강아지처럼 우리를 기쁘게 한다는 것입니다. 또한 이자 커버리지도 긍정적이라고 생각했습니다. 이 모든 데이터를 고려할 때, 일루미나는 부채에 대해 상당히 합리적인 접근 방식을 취하고 있는 것으로 보입니다. 즉, 주주 수익률을 높이기 위해 조금 더 많은 위험을 감수하고 있다는 뜻입니다. 일루미나 내부자가 최근 주식을 매입했다는 사실을 알게 된다면 더 자세히 조사하고 싶을 것입니다. 오늘 신고된 내부자 거래 목록을 무료로 공유해 드리니 여러분도 관심을 가져보시기 바랍니다.
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가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.