데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용을 살펴보는 것을 좋아합니다. 중요한 것은 바이오젠(NASDAQ:BIIB)이 부채를 안고 있다는 점입니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 대차 대조표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 유용한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
바이오젠은 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 9월에 바이오젠의 부채는 62억 9천만 달러로 1년 전의 72억 9천만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 그러나 17억 7천만 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 45억 9천만 달러로 더 적습니다.
바이오젠의 대차 대조표는 얼마나 건전할까?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 바이오젠은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 54억 3천만 달러, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 65억 3천만 달러에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 17억 7천만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 19억 9천만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 82억 7천만 달러 더 많습니다.
바이오젠의 시가총액은 206억 달러로 매우 크기 때문에, 필요하다면 현금을 조달하여 대차대조표를 개선할 가능성이 매우 높습니다. 그러나 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
바이오젠의 중간 수준의 순부채 대 EBITDA 비율(1.6)은 부채에 있어 신중함을 나타냅니다. 또한 이자 비용의 11.9배에 달하는 EBIT는 부채 부담이 공작 깃털처럼 가볍다는 것을 의미합니다. 좋은 소식은 바이오젠이 12개월 동안 EBIT를 9.2% 증가시켰기 때문에 부채 상환에 대한 우려를 덜어줄 수 있다는 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 바이오젠의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 계신다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 Biogen은 EBIT의 68%에 해당하는 견고한 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 우리가 예상하는 수준과 거의 일치합니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
다행히도, 바이오젠의 인상적인 이자 커버는 부채에 대한 우위를 점하고 있음을 의미합니다. 그리고 이는 좋은 소식의 시작에 불과하며, EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환한 것 또한 매우 고무적인 일입니다. 이 모든 것을 고려할 때, 바이오젠은 현재 부채 수준을 편안하게 감당할 수 있는 것으로 보입니다. 물론 이러한 레버리지가 자기자본 수익률을 높일 수는 있지만, 그만큼 리스크도 커지므로 계속 주시할 필요가 있습니다. 다른 대부분의 지표보다 주당 순이익이 얼마나 빠르게 성장하고 있는지 추적하는 것이 중요하다고 생각합니다. 오늘부터 Biogen의 주당 순이익 내역에 대한 대화형 그래프를 무료로 확인할 수 있으니, 이 글을 읽으셨다면 운이 좋으신 겁니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.