Stock Analysis
하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용을 살펴보는 것을 좋아합니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 WestRock Company(NYSE:WRK)도 부채를 사용합니다. 하지만 더 중요한 질문은 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 기업이 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
WestRock의 부채는 얼마나 되나요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2023년 12월 기준 WestRock의 부채는 81억 8,000만 달러로 1년 전의 90억 7,000만 달러에서 감소했습니다. 하지만 이를 상쇄하는 4억 8,810만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 76억 9,000만 달러입니다.
웨스트록의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 WestRock은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 39.7억 달러이고 그 이후에는 126억 달러의 부채가 만기가 도래합니다. 이를 상쇄하기 위해 488.1억 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 26.9억 달러의 미수금을 보유하고 있습니다. 따라서 총 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 134억 달러 더 많습니다.
이 부족액이 회사의 시가총액 112억 달러를 초과한다는 점을 고려하면 대차대조표를 주의 깊게 검토해야 할 것입니다. 회사가 대차 대조표를 신속하게 정리해야 하는 시나리오에서 주주들은 광범위한 희석을 겪을 가능성이 높습니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
웨스트록의 부채 대 EBITDA 비율은 2.8이며, EBIT가 이자 비용의 2.8배를 충당했습니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것을 원하지는 않지만 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 더 나쁜 것은 WestRock의 EBIT가 작년에 34% 감소했다는 점입니다. 장기적으로 수익이 이대로 계속 감소한다면 부채를 갚는 것은 눈덩이처럼 불어날 가능성이 높습니다. 우리가 부채에 대해 가장 많이 배우는 것은 대차대조표입니다. 그러나 무엇보다도 미래의 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 WestRock의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
그러나 최종적인 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 WestRock은 EBIT의 62%에 해당하는 견고한 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 우리가 예상하는 수준과 거의 일치합니다. 이러한 잉여 현금 흐름은 적절한 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 놓이게 합니다.
우리의 견해
WestRock의 EBIT 성장률은 실망스럽다고 말할 수 있습니다. 그러나 적어도 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환하는 데 있어서는 꽤 괜찮은 수준이며 이는 고무적인 일입니다. 전반적으로 웨스트록의 대차대조표는 비즈니스에 상당한 리스크가 있는 것으로 보입니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것처럼 이 주식에 대해 한 번 물면 두 번 부끄러워한다는 속담처럼 경계하고 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많이 알게 된다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. WestRock은 투자 분석에서 두 가지 경고 신호를 보이고 있으며, 그 중 하나는 매우 중요합니다...
모든 것을 말하고 끝낼 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.