버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반론을 제기하지 않습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 벌칸 머티리얼즈 컴퍼니(NYSE:VMC)는 비즈니스에 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자의에 따라 존재하게 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 기업, 특히 자본이 많은 기업에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
벌컨 머티리얼즈는 얼마나 많은 부채를 안고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 6월 기준 벌칸 머티리얼즈의 부채는 34억 3천만 달러로 1년 전의 38억 7천만 달러에서 감소했습니다. 반대로 현금 1억 1,010만 달러를 보유하고 있어 순부채는 약 33억 2,000만 달러입니다.
벌컨 머티리얼즈의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 벌칸 머티리얼즈의 12개월 이내 만기 부채가 7억 9,680만 달러, 그 이후 만기 부채가 56억 9,900만 달러에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 1억 1,010만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 10억 6,000만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 53억 1천만 달러 더 많습니다.
물론 벌컨 머티리얼즈의 시가총액이 323억 달러에 달하기 때문에 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 하지만 부채가 충분히 많기 때문에 주주들이 앞으로도 대차대조표를 계속 모니터링할 것을 권장합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
벌컨 머티리얼즈의 순부채가 EBITDA의 1.7배라는 것은 부채를 신중하게 사용하고 있음을 시사합니다. 그리고 12개월 후의 EBIT가 이자 비용의 8.5배라는 사실도 이러한 주제와 조화를 이룹니다. 또한 벌칸 머티리얼즈가 작년에 17%의 EBIT 성장률을 기록하여 부채 관리 능력이 더욱 향상되었다는 점도 좋은 점입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 벌칸 머티리얼즈가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 관한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 벌컨 머티리얼즈의 잉여현금흐름은 EBIT의 45%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 처리하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
좋은 소식은 벌컨 머티리얼즈가 입증한 EBIT 성장 능력은 복슬복슬한 강아지처럼 우리를 기쁘게 한다는 것입니다. 또한 이자 커버리지도 긍정적이라고 생각했습니다. 앞서 언급한 모든 요소를 종합해 보면 벌칸 머티리얼즈가 부채를 상당히 편안하게 감당할 수 있다는 것을 알 수 있습니다. 물론 이러한 레버리지는 자기자본 수익률을 높일 수 있지만 더 많은 위험을 수반하므로 계속 주시할 가치가 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 회사는 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 포함할 수 있습니다. 실례로 벌컨 머티리얼즈에서 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.