버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말을 거침없이 합니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 실바모 코퍼레이션 (NYSE:SLVM)은 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 왜 위험을 초래할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 기업을 장악할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
실바모는 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?
아래에서 볼 수 있듯이, 실바모의 부채는 2023년 12월 기준 9억 4,800만 달러로 1년 전의 10억 2,000만 달러에서 감소했습니다. 그러나 현금 보유액이 미화 2억 2,000만 달러이기 때문에 순 부채는 미화 7억 2,800만 달러로 더 적습니다.
실바모의 부채 살펴보기
최근 대차 대조표 데이터에 따르면 실바모는 1년 이내에 미화 6억 9,500만 달러의 부채가 만기되고, 그 이후에는 12억 8,000만 달러의 부채가 만기됩니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 2억 2,000만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 4억 5,500만 달러 상당의 채권을 보유하고 있습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 13억 달러 더 많습니다.
실바모의 기업가치가 23억 7천만 달러에 달하기 때문에 이 적자는 그리 나쁘지 않으며, 필요하다면 재무제표를 보강하기에 충분한 자본을 조달할 수 있을 것입니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
실바모의 순부채는 상각전영업이익(EBITDA)의 1.3배에 불과합니다. 그리고 이자 비용의 12.7배에 달하는 EBIT로 이자 비용을 충분히 감당할 수 있습니다. 따라서 저희는 실바모의 매우 보수적인 부채 사용에 대해 매우 편안하게 생각합니다. 하지만 나쁜 소식은 지난 12개월 동안 실바모의 EBIT가 19% 급감했다는 것입니다. 이러한 수익 감소율이 계속된다면 실바모는 심각한 상황에 처할 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 실바모가 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는지를 결정하는 것은 무엇보다도 미래 수익입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 실바모의 잉여현금흐름은 예상보다 훨씬 높은 82%에 달하는 매우 견고한 EBIT를 창출했습니다. 따라서 부채를 상환할 수 있는 매우 강력한 위치에 있습니다.
우리의 견해
실바모의 이자 충당금은 이번 분석에서 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환한 것과 마찬가지로 매우 긍정적이었습니다. 하지만 사실 실바모의 EBIT 성장률은 저희의 손톱을 갉아먹었습니다. 이 모든 데이터를 살펴보면 실바모의 부채 수준에 대해 조금 조심스러운 마음이 들었습니다. 부채가 자기자본 수익률을 높일 수 있다는 점은 인정하지만, 부채가 증가하지 않도록 주주들이 부채 수준을 면밀히 주시할 것을 제안하고 싶습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 저희는 실바모에서 4가지 경고 신호 (적어도 1개는 약간 우려스러운 신호)를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 마시고 지금 바로 순 현금 성장 주식 독점 리스트를 확인해보세요.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.