전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴보는 것을 좋아합니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 크라운 홀딩스(NYSE:CCK)도 부채를 사용합니다. 그러나 더 중요한 질문은 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 회사의 희석을 대체할 때 저렴한 자본을 의미하기도 한다는 점입니다. 회사의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
크라운 홀딩스의 부채는 무엇인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2023년 12월 기준 크라운 홀딩스의 부채는 74억 7천만 달러로 1년 전 69억 8천만 달러에서 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 13억 1천만 달러의 현금도 보유하고 있었기 때문에 순부채는 61억 6천만 달러입니다.
크라운 홀딩스의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 크라운 홀딩스는 12개월 이내에 만기가 돌아오는 부채가 미화 4.20억 달러, 12개월 이후 만기가 돌아오는 부채가 미화 7.97억 달러에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 13억 1천만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 17억 2천만 달러의 미수금이 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 91억 4천만 달러가 더 많습니다.
이 적자가 실제로 회사의 시가총액인 90억 1천만 달러보다 높다는 점을 고려할 때, 주주들은 자녀가 처음으로 자전거를 타는 것을 지켜보는 부모처럼 크라운 홀딩스의 부채 수준을 주시해야 한다고 생각합니다. 가설적으로 현재 주가로 자본을 조달하여 부채를 상환해야 한다면 극심한 희석이 필요할 것입니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
크라운 홀딩스의 부채는 EBITDA의 3.4배이며, EBIT는 이자 비용을 3.5배 이상 커버하고 있습니다. 이는 부채 수준이 상당한 수준이지만 문제가 있다고 말하기에는 부족하다는 것을 시사합니다. 다행히 크라운 홀딩스는 작년에 EBIT가 3.7% 증가하여 수익 대비 부채가 서서히 줄어들고 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 크라운 홀딩스가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
하지만 최종적인 고려 사항도 중요한데, 회사는 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 2년 동안 크라운 홀딩스의 잉여현금흐름은 EBIT의 24%로 예상보다 낮았습니다. 이는 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 크라운 홀딩스의 이자 충당 능력과 총 부채 상환 실적은 다소 불편한 수준입니다. 그러나 적어도 EBIT 성장률은 그렇게 나쁘지 않습니다. 큰 그림을 보면 크라운 홀딩스의 부채 사용이 회사에 위험을 초래하고 있는 것은 분명해 보입니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 수익률이 높아지겠지만, 반대로 부채로 인해 영구적인 자본 손실의 위험이 높아집니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 저희는 크라운 홀딩스에서 두 가지 경고 신호를 확인했으며 (적어도 한 가지 경고 신호는 저희와 잘 맞지 않음) , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.