전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 중요한 것은 캐봇 코퍼레이션(NYSE:CBT)이 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 주주들은 회사의 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 부채를 사용하여 성장 자금을 조달하기도 합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
캐봇은 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2023년 12월 기준 Cabot의 부채는 13억 1,100만 달러로 1년 전의 14억 1,100만 달러에서 감소했습니다. 하지만 현금도 2억 4,400만 달러를 보유하고 있었기 때문에 순 부채는 10억 7,000만 달러입니다.
캐봇의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 Cabot은 1년 이내에 8억 3,000만 달러의 부채가 만기되고 그 이후에는 13억 9,000만 달러의 부채가 만기되는 것으로 나타났습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 2억 4,400만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 7억 2,600만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 12억 5,000만 달러 더 많습니다.
이는 많은 금액처럼 보일 수 있지만, 캐봇의 시가총액이 51억 6천만 달러이므로 필요한 경우 자본을 조달하여 대차 대조표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
캐봇의 EBITDA 대비 순부채 비율은 약 1.5로 부채를 적당히 사용하고 있음을 시사합니다. 또한 이자보상배율이 10.1배에 달해 더욱 안심할 수 있습니다. 다행히도 Cabot은 작년에 EBIT가 3.3% 증가하여 부채 부담이 훨씬 더 관리하기 쉬워졌습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Cabot이 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
하지만 최종적으로 고려해야 할 사항도 중요한데, 회사는 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 캐봇의 잉여현금흐름은 EBIT의 23%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 처리하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
대차 대조표에서 가장 눈에 띄는 긍정적인 점은 이자 비용을 EBIT로 자신 있게 충당할 수 있다는 사실입니다. 그러나 위에서 언급한 다른 요인들은 그다지 고무적이지 않았습니다. 예를 들어, EBIT를 잉여 현금 흐름으로 환산한 결과 부채가 다소 불안하게 느껴졌습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때, 저희는 캐봇의 부채 사용에 대해 약간 조심스러운 마음이 듭니다. 부채가 자기자본 수익률을 높일 수 있다는 점은 인정하지만, 부채가 증가하지 않도록 주주들이 부채 수준을 면밀히 주시할 것을 제안합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, 저희는 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.