버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반론을 제기하지 않습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 아르다그 메탈 패키징 S.A.(NYSE:AMBP)는 비즈니스에 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 기업을 장악할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
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아르다 메탈 패키징의 부채는 얼마입니까?
아래 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2023년 12월 Ardagh Metal Packaging의 부채는 전년도와 거의 동일한 33억 3,300만 달러입니다. 하지만 4억 3,400만 달러의 현금도 보유하고 있었으므로 순부채는 28억 9,000만 달러입니다.
아다그 메탈 패키징의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
마지막으로보고 된 대차 대조표에 따르면 Ardagh Metal Packaging은 12 개월 이내에 미화 15 억 2 천만 달러의 부채와 12 개월 이후에 미화 40 억 4 천만 달러의 부채를 가지고 있습니다. 반면에 현금 4억 3,400만 달러와 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 5억 8,100만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 45억 5,000만 달러 더 많습니다.
이 결손금은 마치 어린아이가 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 것처럼 20억 9천만 달러의 회사 자체에 큰 부담을 줍니다. 그래서 저희는 의심할 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰했습니다. 결국 아르다그 메탈 패키징은 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
아르다 메탈 패키징의 순부채 대 EBITDA 비율 4.9는 걱정하지 않지만, 이자 커버리지가 1.1배로 매우 낮다는 것은 레버리지가 높다는 신호라고 생각합니다. 이는 상당 부분 회사의 감가상각 및 상각 비용이 상당하기 때문이며, 이는 EBITDA가 수익의 매우 관대한 척도이며 부채가 생각보다 더 큰 부담이 될 수 있음을 의미합니다. 따라서 주주들은 이자 비용이 최근 비즈니스에 실제로 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 더 심각한 것은 Ardagh Metal Packaging의 EBIT가 작년에 33% 감소했다는 것입니다. 수익이 계속해서 이러한 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 하도록 설득하는 것보다 더 어려울 것입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 됩니다. 하지만 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성은 시간이 지남에 따라 아르다그 메탈 패키징이 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지는지 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 아르다그 메탈 패키징은 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
겉으로 보기에 아르다 메탈 패키징의 EBIT 성장률은 주가에 대한 의구심을 갖게 만들었고, 총 부채 수준은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 게다가 이자 커버리지도 신뢰를 주지 못했습니다. 위에서 언급한 모든 사항을 고려할 때 아르다그 메탈 패키징은 과중한 부채를 안고 있다고 해도 과언이 아닙니다. 벌 보호복 없이 꿀을 채취하면 벌에 쏘일 위험이 있으니, 저희는 이 종목을 멀리할 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 아다그 메탈 패키징은 투자 분석에서 두 가지 경고 신호를 보이고 있습니다.
모든 것을 말하고 끝냈을 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 독자들은 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인할 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.