전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 프록터 앤 갬블 컴퍼니(NYSE:PG)도 부채를 활용하고 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우, 회사가 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 갖춘 기업의 희석 자본을 대체할 때 저렴한 자본을 의미하기도 한다는 점입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
프록터 앤 갬블의 순부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 기준 프록터 앤 갬블의 부채는 320억 달러로 1년 전의 366억 달러에서 감소했습니다. 하지만 현금도 68.3억 달러를 보유하고 있었기 때문에 순부채는 252억 달러입니다.
프록터 앤 갬블의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
가장 최근 대차 대조표를 보면 프록터 앤 갬블은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 323억 달러, 그 이후에는 369억 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금 68억 3,000만 달러와 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 61억 2,000만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 563억 달러 더 많습니다.
상장된 프록터 앤 갬블 주식의 가치가 총 3,807억 달러에 달하기 때문에 이 수준의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 그러나 부채가 충분한 만큼 주주들이 앞으로도 대차대조표를 계속 모니터링할 것을 권장합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
프록터 앤 갬블의 순부채 대 EBITDA 비율은 1.0에 불과합니다. 또한 이자 비용의 46.2배에 달하는 EBIT로 이자 비용을 쉽게 충당할 수 있습니다. 따라서 코끼리가 쥐에게 위협받는 것보다 부채가 더 위협적이지 않다고 주장할 수 있습니다. 또한 프록터 앤 갬블은 작년에 EBIT가 15% 증가하여 부채 관리 능력이 더욱 향상되었다는 것도 좋은 점입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로는 향후 비즈니스의 수익성에 따라 프록터 앤 갬블이 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있을지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 프록터 앤 갬블은 EBIT의 72%에 해당하는 견고한 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 우리가 예상하는 수준과 거의 일치합니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
다행히도, 프록터 앤 갬블의 인상적인 이자 커버율은 부채에 대한 우위를 점하고 있음을 의미합니다. 좋은 소식은 여기서 끝나지 않습니다. EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환한 수치도 이러한 인상을 뒷받침하기 때문입니다! 큰 그림에서 보면 프록터 앤 갬블의 부채 사용은 상당히 합리적이라고 생각하며 우려할 만한 수준은 아니라고 생각합니다. 부채는 위험을 수반하지만 현명하게 사용하면 자기자본 수익률을 높일 수도 있습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표에서 시작해야 합니다. 그러나 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 프록터 앤 갬블은 투자 분석에서 1가지 경고 신호를 보이고 있으니 주의해야 합니다.
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