어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어가 아니다'라는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. (NYSE:ENR)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 기업이 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
에너자이저 홀딩스는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2023년 12월 기준 에너자이저 홀딩스의 부채는 32억 7천만 달러로 1년 전의 34억 9천만 달러에서 감소했습니다. 하지만 이를 상쇄하는 현금 2억 4,170만 달러를 보유하고 있어 순부채는 약 30억 3,000만 달러입니다.
에너자이저 홀딩스의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
가장 최근 대차 대조표를 보면 에너자이저 홀딩스는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 7억 2,440만 달러, 그 이후에는 35억 3,300만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 2억 4,170만 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 4억 3,810만 달러가 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 35억 7천만 달러 더 많습니다.
이러한 결손은 마치 어린아이가 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 것처럼 20억 달러 규모의 회사 자체에 큰 부담을 주고 있습니다. 따라서 저희는 주주들이 이 사건을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 결국, 채권자들이 상환을 요구할 경우 에너자이저 홀딩스는 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
에너자이저 홀딩스는 EBITDA 대비 부채 비율이 5.5로 다소 높은 편이며, 이는 의미 있는 부채 부담을 나타냅니다. 그러나 이자보상배율은 2.9로 상당히 높은 편이며 이는 좋은 신호입니다. 다행히도 에너자이저 홀딩스는 작년에 EBIT가 7.0% 증가하여 수익 대비 부채가 서서히 줄어들고 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 에너자이저 홀딩스의 능력을 결정하는 것은 무엇보다도 미래 수익입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 지난 3년 동안 에너자이저 홀딩스의 잉여 현금 흐름은 예상보다 적은 EBIT의 33%에 불과했습니다. 부채를 상환하는 데 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
겉으로 보기에 에너자이저 홀딩스의 EBITDA 대비 순부채는 주식에 대한 의구심을 갖게 만들었고, 총 부채 수준은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 EBIT가 꽤 괜찮게 성장하고 있다는 점은 고무적입니다. 전반적으로 볼 때 에너자이저 홀딩스의 대차대조표는 비즈니스에 상당한 리스크가 있는 것으로 보입니다. 그래서 저희는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것처럼 이 주식에 대해 '한 번 물면 두 번 부끄러워한다'는 속담처럼 경계하고 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, 여러분이 알아야 할 에너자이저 홀딩스의 3가지 경고 신호 (이 중 하나는 무시해서는 안 됩니다!)를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.