데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용을 살펴보는 것을 좋아합니다. 중요한 것은 코티(Coty Inc. )(NYSE:COTY)가 부채를 안고 있다는 것입니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 개선하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
코티의 순부채란 무엇인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2023년 12월 코티의 부채는 36.9억 달러로 1년 전의 40.8억 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 반대로 4억 5,000만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 32억 4,000만 달러입니다.
코티의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면, 코티는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 28억 5천만 달러, 그 이후에는 53억 1천만 달러의 부채를 가지고 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 4억 5,000만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 6억 2,900만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 71억 1,000만 달러 더 많습니다.
이는 시가총액 94억1천만 달러에 비해 엄청난 레버리지입니다. 대출 기관이 대차 대조표를 강화할 것을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
코티의 EBITDA 대비 부채 비율은 3.0이며, 이자 비용은 이자 비용의 2.5배를 충당했습니다. 이는 부채 수준이 상당한 수준이지만 문제가 있다고 말하기에는 부족하다는 것을 의미합니다. 좋은 소식은 코티가 지난 12개월 동안 EBIT를 53%나 순조롭게 성장시켰다는 점입니다. 이러한 성장은 회복탄력성을 높여 부채를 관리할 수 있는 능력을 키우는 우유와 같은 역할을 합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성은 시간이 지남에 따라 코티가 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 Coty는 예상보다 훨씬 높은 90%에 달하는 매우 견고한 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이는 원하는 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 조건입니다.
우리의 견해
코티의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것은 이번 분석에서 EBIT 성장률과 마찬가지로 매우 긍정적이었습니다. 하지만 사실 이자 충당금 때문에 손톱을 갉아먹었습니다. 이러한 다양한 데이터 포인트를 고려할 때, 코티는 부채 수준을 관리하기에 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 하지만 한 가지 주의할 점은 부채 수준이 지속적인 모니터링을 정당화할 만큼 충분히 높다는 것입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 확실한 출발점입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 코티는 투자 분석에서 3가지 경고 신호를 보이고 있으며, 그 중 하나는 무시할 수 없습니다...
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