버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 이의를 제기하지 않습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. (NYSE:CHD)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 비즈니스가 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
처치 앤 드와이트의 부채란 무엇인가요?
아래 이미지를 클릭하면 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2023년 12월 말 기준 Church & Dwight의 부채는 24억 1,100만 달러로 1년 동안 26억 7,000만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄하는 현금 3억 4,450만 달러를 보유하고 있어 순부채는 약 20억 6,000만 달러입니다.
처치 앤 드와이트의 부채 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 처치 앤 드와이트는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 14억 2,000만 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 32억 9,000만 달러에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 3억 4,450만 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 5억 2,690만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 총 38억 4,000만 달러 더 많습니다.
상장된 Church & Dwight 주식의 가치가 총 262억 달러로 매우 인상적이기 때문에 이 수준의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 그렇긴 하지만 재무제표가 더 나빠지지 않도록 계속해서 모니터링해야 하는 것은 분명합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
EBITDA 대비 부채 비율이 1.6인 Church & Dwight는 부채를 교묘하지만 책임감 있게 사용합니다. 그리고 매력적인 이자 커버리지(이자 비용의 9.5배에 달하는 EBIT)는 이러한 인상을 불식시키는 데 아무런 도움이 되지 않습니다. 다행히도 Church & Dwight는 작년에 EBIT가 4.8% 증가하여 부채 부담이 훨씬 더 관리하기 쉬워졌습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Church & Dwight가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 최근 3년 동안 Church & Dwight는 EBIT의 78%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 정상에 가까운 수준입니다. 이러한 잉여 현금 흐름은 적절한 경우 부채를 상환할 수 있는 유리한 위치에 놓이게 합니다.
우리의 견해
좋은 소식은 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 Church & Dwight의 입증된 능력은 푹신한 강아지처럼 우리를 기쁘게 한다는 것입니다. 좋은 소식은 여기서 그치지 않고 이자 커버리지도 이러한 인상을 뒷받침합니다! 이 모든 데이터를 고려하면 처치 앤 드와이트는 부채에 대해 상당히 합리적인 접근 방식을 취하고 있는 것으로 보입니다. 이는 약간의 위험을 수반하지만 주주들의 수익률을 높일 수도 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 처치 앤 드와이트에서 확인한 경고 신호는 다음과 같으며, 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
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