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센코라 (NYSE :COR) 너무 많은 부채를 사용하고 있습니까?

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NYSE:COR

워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 센코라(NYSE:COR)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 우려되는 문제일까요?

부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?

부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 대차 대조표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.

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센코라의 순부채는 얼마인가요?

아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 9월 기준 센코라의 부채는 43억 9,900만 달러로 1년 전의 47억 9,900만 달러에서 감소했습니다. 하지만 31억 3천만 달러의 현금도 보유하고 있었으므로 순부채는 12억 6천만 달러입니다.

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NYSE:COR 2025년 1월 27일 부채 대 자본 내역

센코라의 부채 살펴보기

가장 최근 대차 대조표를 보면 센코라는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 미화 543억 달러, 그 이후에는 미화 120억 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 31.3억 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 24.0억 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 미화 392억 달러 더 많습니다.

이 적자는 482억 달러에 달하는 막대한 시가총액에 비하면 상당한 규모이므로 주주들이 센코라의 부채 사용에 대해 주시해야 한다는 것을 시사합니다. 이는 회사가 서둘러 대차대조표를 보강해야 할 경우 주주들의 가치가 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.

우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.

센코라의 순부채 대 EBITDA 비율은 0.30에 불과합니다. 그리고 이자 비용의 무려 19.4배에 달하는 EBIT를 충당하고 있습니다. 따라서 저희는 매우 보수적인 부채 사용에 대해 매우 편안하게 생각합니다. 또한 작년에 센코라의 EBIT가 20% 증가하여 부채를 감당하기 쉬워졌다는 점도 긍정적으로 평가합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Cencora가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.

그러나 최종적인 고려 사항도 중요한데, 회사는 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 다행히도 센코라는 지난 3년 동안 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이러한 강력한 현금 창출력은 마치 꿀벌 옷을 입은 강아지처럼 우리의 마음을 따뜻하게 합니다.

우리의 견해

다행히도 센코라의 인상적인 이자 커버는 부채에 대한 우위를 점하고 있음을 의미합니다. 하지만 좀 더 암울한 측면에서 보면 총 부채 수준이 다소 우려스럽습니다. 또한 센코라가 상당히 방어적인 것으로 여겨지는 헬스케어 산업에 속해 있다는 점도 주목할 필요가 있습니다. 큰 그림에서 보면 Cencora의 부채 사용은 상당히 합리적이라고 생각하며 우려하지 않습니다. 부채는 위험을 수반하지만 현명하게 사용하면 자기자본 수익률을 높일 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 확실한 출발점입니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사는 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 포함할 수 있습니다. 이를 위해 센코라에서 발견한 3가지 경고 신호를 알고 있어야 합니다.

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