전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 부채 과부하가 파산으로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 콘메드 코퍼레이션 (NYSE:CNMD)은 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
CONMED의 순부채란 무엇인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2023년 12월 말 기준 CONMED의 부채는 9억 7,150만 달러로 1년 동안 10억 5,000만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄하는 현금 2430만 달러가 있어 순부채는 약 9억 4720만 달러에 달합니다.
CONMED의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 CONMED는 1년 이내에 미화 3억 1,070만 달러의 부채가 만기되고 그 이후에는 11억 6,000만 달러의 부채가 만기됩니다. 이를 상쇄하기 위해 미화 2430만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 2억 423만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 12억 달러 더 많습니다.
이 적자는 그렇게 나쁘지 않은데, CONMED의 가치가 미화 24억 7천만 달러에 달하기 때문에 필요한 경우 재무제표를 보강하기에 충분한 자본을 조달할 수 있기 때문입니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 한다는 점은 분명합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
CONMED의 EBITDA 대비 부채 비율은 4.8이며, EBIT는 이자 비용의 3.2배를 충당했습니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것을 원하지는 않지만 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 좋은 소식은 지난 12개월 동안 CONMED의 EBIT가 순조롭게 43% 증가했다는 것입니다. 어머니가 갓난아기를 사랑으로 안아주듯 이러한 성장은 회복력을 키우고, 회사는 부채를 관리할 수 있는 더 강력한 위치에 서게 됩니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 CONMED의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 미래에 관심이 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
하지만 최종적으로 고려해야 할 사항은 기업이 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하다는 점입니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 최근 3년 동안 CONMED는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 66%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
대차 대조표에서 가장 눈에 띄는 긍정적인 점은 EBIT를 자신 있게 늘릴 수 있다는 사실입니다. 그러나 다른 관찰 결과는 그리 만족스럽지 않았습니다. 특히 순부채 대 EBITDA 비율은 우리를 불안하게 만들었습니다. 또한 콘메드와 같은 의료 장비 업계 기업들은 일반적으로 부채를 문제없이 사용한다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이러한 다양한 데이터 포인트를 고려할 때 CONMED는 부채 수준을 관리할 수 있는 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 그렇지만 부채가 충분히 무겁기 때문에 모든 주주가 이를 면밀히 주시할 것을 권장합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 실례로 CONMED에서 주의해야 할 경고 신호를 한 가지 발견했습니다.
모든 것을 고려할 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.