워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴보는 것을 좋아합니다. 센텐 코퍼레이션(NYSE:CNC)은 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 빈번하게 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
센텐의 부채란 무엇인가요?
아래 차트를 클릭하면 자세한 내용을 볼 수 있으며, 2024년 9월에 센텐의 부채는 176억 달러로 전년과 거의 동일합니다. 그러나 176억 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순 부채는 약 35.0만 달러로 더 적습니다.
센텐의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 센텐은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 341억 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 209억 달러에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 176억 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 182억 달러가 있었습니다. 따라서 총 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 192억 달러 더 많습니다.
이는 300억 달러에 달하는 막대한 시가총액에 비해서도 엄청난 레버리지입니다. 대출 기관이 대차 대조표를 강화할 것을 요구하면 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다. 하지만 어느 쪽이든 센텐은 순부채가 거의 없으므로 부채 부담이 크지 않다고 말할 수 있습니다!
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
순부채가 EBITDA의 0.0059배에 불과하기 때문에 센텐은 레버리지를 거의 사용하지 않는 것으로 보입니다. 이자 비용의 6.6배에 불과한 EBIT로 차입금에 대한 이자 비용을 충당하고 있는 셈입니다. 그러나 이야기의 다른 측면은 센텐의 EBIT가 작년에 8.2% 감소했다는 것입니다. 이러한 속도로 수익이 계속 감소한다면 부채 관리에 어려움이 가중될 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 센텐이 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름으로 뒷받침되는 금액이 얼마나 되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 센텐은 예상보다 훨씬 높은 93%에 달하는 매우 견고한 잉여현금흐름을 창출했습니다. 따라서 원할 경우 부채를 상환할 수 있는 여력이 충분합니다.
우리의 견해
센텐의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것은 이번 분석에서 순부채 대 EBITDA 비율과 마찬가지로 매우 긍정적이었습니다. 반면에 EBIT 성장률은 부채에 대해 조금 덜 편안하게 만듭니다. 또한 센텐과 같은 헬스케어 업계 기업들은 일반적으로 부채를 문제없이 사용한다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때 센텐은 부채를 상당히 잘 관리하고 있는 것으로 보입니다. 하지만 한 가지 주의할 점은 지속적인 모니터링이 필요할 만큼 부채 수준이 높다는 것입니다. 최근 센텐 내부자가 주식을 매입했다는 사실을 알게 된다면 해당 종목에 대해 더 자세히 알아보고 싶을 것입니다. 오늘 저희는 신고된 내부자 거래 목록을 무료로 공유하고 있으니, 여러분도 관심을 가져보시기 바랍니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.