하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 퀴델오르토 코퍼레이션 (NASDAQ:QDEL)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 기업을 장악할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
퀴델오르소의 부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2023년 12월에 QuidelOrtho의 부채는 24억 2천만 달러로 1년 전의 26억 4천만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 현금도 1억 6750만 달러를 보유하고 있었기 때문에 순부채는 22억 5000만 달러입니다.
퀴델오라토의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
가장 최근 대차 대조표를 보면 QuidelOrtho는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 8억 3,380만 달러, 그 이후에는 27억 2,200만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 1억 6,750만 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 4억 8,840만 달러가 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 29억 9천만 달러 더 많습니다.
이 적자가 실제로 회사의 시가총액인 28억 6천만 달러보다 높다는 점을 고려할 때, 주주들은 자녀가 처음으로 자전거를 타는 것을 지켜보는 부모처럼 퀴델오르소의 부채 수준을 주시해야 한다고 생각합니다. 현재 주가로 자본을 조달하여 부채를 상환해야 하는 경우, 가설적으로 매우 큰 희석이 필요할 것입니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
퀴델오르토의 EBITDA 대비 부채 비율(3.1)은 부채를 어느 정도 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 1.6으로 매우 낮아 레버리지가 높음을 나타냅니다. 이 기업은 감가상각 및 상각 비용이 많이 발생하기 때문에 EBITDA가 수익의 관대한 척도라는 점에서 부채 부담이 생각보다 더 클 수 있습니다. 따라서 주주들은 이자 비용이 최근 비즈니스에 실제로 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 더 심각한 것은 지난 12개월 동안 퀴델오르토의 EBIT가 72%나 급감했다는 점입니다. 수익이 계속해서 이러한 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 하도록 설득하는 것보다 더 어려울 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 미래 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 QuidelOrtho의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
하지만 최종적인 고려 사항도 중요한데, 회사는 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 지난 3년 동안 퀴델오르토는 EBIT의 61%에 해당하는 견고한 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 우리가 예상할 수 있는 수준입니다. 이러한 잉여 현금 흐름 덕분에 회사는 적절한 시기에 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 있습니다.
우리의 견해
겉으로 보기에는 퀴델오르토의 이자 커버리지로 인해 주식에 대한 확신이 들지 않았고, EBIT 성장률은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 레스토랑보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 데 있어서는 꽤 괜찮은 수준이라는 점은 고무적입니다. 퀴델오르쏘와 같은 의료 장비 업계 기업들은 일반적으로 부채를 문제없이 사용한다는 점도 주목해야 합니다. 전반적으로 보면 QuidelOrtho는 대차대조표에 실질적인 위험이 있을 정도로 충분한 부채를 보유하고 있다고 해도 과언이 아니라고 생각합니다. 모든 것이 잘 진행되면 보상을 받을 수 있지만, 부채의 단점은 영구적인 손실의 위험이 더 크다는 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대한 대부분의 정보를 얻을 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어 QuidelOrtho에는 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호 ( 그리고 약간 우려스러운 경고 신호)가 있습니다.
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