전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 인그리디언 인코퍼레이티드 (NYSE:INGR)는 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채 및 기타 부채는 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 비즈니스에 위험 요소가 됩니다. 최악의 시나리오에서는 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못해 파산할 수도 있습니다. 그러나 보다 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 회사의 희석을 대체할 때 부채가 값싼 자본이 되는 경우가 많다는 것입니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
인그리디언의 부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 인그리디언의 부채는 2023년 12월 기준 21억 9천만 달러로 1년 전의 24억 8천만 달러에서 감소했습니다. 하지만 4억 9,000만 달러의 현금도 보유하고 있었으므로 순부채는 17억 8,000만 달러입니다.
인그리디언의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 인그리디언은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 17억 7천만 달러, 그 이후에는 22억 8천만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 4억 9,000만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 12억 6,000만 달러의 미수금이 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 23억 8천만 달러가 더 많습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, 인그리디언의 시가총액이 미화 75억 달러이므로 필요한 경우 자본을 조달하여 대차 대조표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
인그리디언의 순부채가 EBITDA의 1.5배라는 것은 부채를 신중하게 사용하고 있음을 시사합니다. 그리고 12개월 후의 EBIT가 이자 비용의 8.4배라는 사실도 이러한 주제와 조화를 이룹니다. 또 다른 좋은 신호는 인그리디언이 12개월 동안 EBIT를 26% 증가시켜 부채를 더 쉽게 갚을 수 있었다는 점입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 인그리디언이 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 인그리디언의 잉여현금흐름은 EBIT의 28%로, 예상보다 낮은 수준이었습니다. 이는 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
분석 결과, 인그리디언의 EBIT 성장률은 부채에 큰 문제가 없을 것이라는 신호로 보입니다. 하지만 위에서 언급한 다른 요인들은 그다지 고무적이지 않습니다. 예를 들어, EBIT를 잉여현금흐름으로 환산하면 부채에 대해 약간 불안한 마음이 듭니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때 인그리디언은 부채를 상당히 잘 관리하고 있는 것으로 보입니다. 하지만 한 가지 주의할 점은 부채 수준이 지속적인 모니터링을 정당화할 만큼 충분히 높다는 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 실례로 인그리디언에서 주의해야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.