버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반론을 제기하지 않습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 얼마나 위험한지 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 필그림 프라이드 코퍼레이션 (NASDAQ:PPC)이 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 대출 기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
필그림의 프라이드는 얼마나 많은 부채를 안고 있나요?
아래 차트를 클릭하면 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2024년 3월에 필그림의 프라이드의 부채는 33억 4천만 달러로 전년과 거의 동일합니다. 반대로 8억 7,080만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 24억 7,000만 달러입니다.
필그림 프라이드의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 필그림 프라이드의 12개월 이내 만기 부채가 22억 8,000만 달러, 그 이후 만기 부채가 39억 9,000만 달러에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 8억 7,080만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 11억 9,000만 달러 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 42억 1천만 달러 더 많습니다.
필그림 프라이드의 시가총액은 87억 3천만 달러이므로, 필요하다면 현금을 조달하여 대차대조표를 개선할 가능성이 매우 높습니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 한다는 점은 분명합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
필그림 프라이드의 순부채는 EBITDA의 2.0배로 그다지 많지 않지만, 이자보상배율은 이자 비용의 5.2배에 불과해 다소 낮은 편입니다. 이러한 수치가 우려할 만한 수준은 아니지만, 필그림의 부채 비용이 실질적인 영향을 미치고 있다는 점은 주목할 필요가 있습니다. 안타깝게도 필그림의 프라이드는 지난 12개월 동안 EBIT가 2.8% 하락했습니다. 이러한 수익 감소세가 계속된다면 외발자전거로 뜨거운 수프를 배달하는 것처럼 부채 관리가 어려울 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 필그림 프라이드가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확하게 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 필그림 프라이드의 잉여현금흐름은 EBIT의 23%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
필그림 프라이드의 EBIT 성장률은 조심스럽지만, EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 실적은 그다지 좋지 않습니다. 하지만 이자 비용으로 이자 비용을 충당하는 데는 그리 나쁘지 않습니다. 위에서 언급한 요소를 종합해 볼 때 필그림 프라이드의 부채는 비즈니스에 일부 위험을 초래할 수 있다고 생각합니다. 부채가 수익률을 높일 수는 있지만, 현재로서는 충분한 레버리지를 보유하고 있다고 생각합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 예를 들어 보겠습니다: 필그림 프라이드에서 주의해야 할 경고 신호를 한 가지 발견했습니다.
그럼에도 불구하고 탄탄한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장 주식 목록을 확인해 보세요.
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