워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴보는 것을 좋아합니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 Ovintiv(NYSE:OVV)도 부채를 사용합니다. 그러나 더 중요한 질문은 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 부채에 시달리는 기업이 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
Ovintiv의 순부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2023년 12월 현재 Ovintiv의 부채는 1년 동안 35억 7,700만 달러가 증가한 57억 4,400만 달러에 달합니다. 그리고 현금이 많지 않기 때문에 순부채는 거의 비슷합니다.
오빈티브의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면, 오빈티브는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 미화 281억 달러, 그 이후에는 미화 681억 달러의 부채를 가지고 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금 6,200만 달러와 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 13억 5,000만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 82억 1,000만 달러 더 많습니다.
오빈티브의 시가총액은 139억 달러로 매우 크기 때문에 필요한 경우 현금을 조달하여 대차대조표를 개선할 가능성이 매우 높습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
순부채가 EBITDA의 1.2배에 불과한 Ovintiv는 상당히 보수적으로 부채를 관리하고 있다고 할 수 있습니다. 또한 8.6배의 이자보상배율을 자랑하며, 이는 충분한 수준입니다. 실제로 지난 12개월 동안 EBIT가 24%나 급감했기 때문에 부채 수준이 낮다는 것이 Ovintiv의 유일한 장점입니다. 이러한 추세가 계속된다면 수익 감소는 결국 적은 부채도 상당히 위험하게 만들 수 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Ovintiv가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름으로 뒷받침되는 금액이 얼마나 되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 최근 3년 동안 Ovintiv는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 61%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이러한 잉여 현금 흐름은 적절한 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 있습니다.
우리의 견해
오빈티브의 EBIT 성장에 어려움을 겪으면서 대차대조표의 건전성에 의문이 들었지만, 다른 데이터 포인트는 상대적으로 양호한 편이었습니다. 하지만 긍정적인 측면은 이자 비용으로 이자 비용을 충당할 수 있는 능력이 전혀 나쁘지 않다는 점입니다. 위에서 언급한 요인들을 종합적으로 고려할 때 Ovintiv의 부채는 비즈니스에 어느 정도 위험을 초래한다고 생각합니다. 따라서 레버리지가 자기자본 수익률을 높이는 것은 사실이지만, 여기서 더 이상 증가하는 것을 보고 싶지는 않습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 저희는 Ovintiv에서 5가지 경고 신호를 확인했으며 (적어도 1가지 이상은 다소 불쾌한 신호), 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.