어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 Marathon Oil Corporation(NYSE:MRO)도 부채를 사용합니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 위험할까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석을 대체할 때 저렴한 자본이 될 수 있다는 점입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
마라톤 오일은 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2023년 12월 기준 Marathon Oil의 부채는 54억 3,000만 달러로 1년 전의 59억 2,000만 달러에서 감소했습니다. 반대로, 1억 6,400만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 52억 6,000만 달러입니다.
마라톤 오일의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
가장 최근 대차 대조표를 보면 마라톤 오일은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 39억 2천만 달러, 그 이후에는 44억 5천만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금은 1억 6,400만 달러, 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금은 11억 5,000만 달러였습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 70억 5천만 달러 더 많습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, 마라톤 오일의 시가총액이 미화 170억 달러에 달하므로 필요한 경우 자본을 조달하여 대차 대조표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
마라톤 오일의 낮은 EBITDA 대비 부채 비율 1.2는 부채를 적당히만 사용하고 있음을 시사하지만, 작년에 EBIT가 이자 비용의 6.2배에 불과했다는 사실은 우리를 잠시 멈추게 합니다. 그러나 이자 지급액은 확실히 부채가 얼마나 합리적인 수준인지 생각하게 하기에 충분합니다. 경영진이 작년에 있었던 40%의 EBIT 감소가 반복되는 것을 막을 수 없다면 부채 부담의 적정성은 마라톤 오일에게 매우 중요한 문제가 될 수 있습니다. 이러한 추세가 계속된다면 수익 감소는 결국 적은 부채도 상당히 위험하게 만들 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표에서 시작해야 합니다. 그러나 무엇보다도 미래 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 마라톤 오일의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확하게 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 마라톤 오일은 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이러한 강력한 현금 창출은 꿀벌 옷을 입은 강아지처럼 우리의 마음을 따뜻하게 합니다.
우리의 견해
이번 분석에서 Marathon Oil의 EBIT 성장률은 마이너스를 기록했지만, 다른 요소들은 상당히 양호했습니다. 특히 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 방식에 놀라움을 금치 못했습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려했을 때, 마라톤 오일의 부채 사용에 대해서는 다소 조심스러운 생각이 듭니다. 부채는 잠재적 수익률을 높일 수 있다는 장점이 있지만, 주주들은 부채 수준이 주식을 더 위험하게 만들 수 있다는 점을 반드시 고려해야 한다고 생각합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 마라톤 오일은 투자 분석에서 4 가지 경고 신호를 보이고 있으며 그중 하나는 잠재적으로 심각합니다....
모든 것을 고려할 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.