하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 캘리포니아 자원 공사(NYSE:CRC)는 사업에서 부채를 사용하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 있는 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
캘리포니아 리소스의 순부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 기준 캘리포니아 리소스의 부채는 5억 4,100만 달러로 1년 전의 5억 9,200만 달러에서 감소했습니다. 하지만 이를 상쇄하는 4억 3,000만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 1억 3,800만 달러입니다.
캘리포니아 리소스의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면, 캘리포니아 리소스는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 미화 5억 9,400만 달러, 그 이후에는 12억 2,200만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 4억 3,000만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 3억 2,000만 달러 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 11억 1,000만 달러가 더 많습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, 캘리포니아 리소스의 시가총액이 32억 8,000만 달러이므로 필요한 경우 자본을 조달하여 대차 대조표를 강화할 수 있으므로 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
캘리포니아 리소스의 낮은 EBITDA 대비 부채 비율 0.28은 부채를 적당히만 사용하고 있음을 시사하지만, 작년에 EBIT가 이자 비용의 5.0배에 불과했다는 사실은 우리를 잠시 멈추게 합니다. 따라서 금융 비용이 비즈니스에 미치는 영향을 면밀히 주시할 것을 권장합니다. 중요한 것은 지난 12개월 동안 캘리포니아 리소스의 EBIT가 무려 73%나 감소했다는 점입니다. 이러한 감소세가 계속된다면 채식주의자 대회에서 푸아그라를 판매하는 것보다 부채를 갚는 것이 더 어려워질 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 캘리포니아 리소스가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
그러나 최종적으로 고려해야 할 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 2년 동안 캘리포니아 리소스는 EBIT의 57%에 해당하는 견고한 잉여 현금 흐름을 창출했는데, 이는 우리가 예상하는 수준과 거의 일치하는 수치입니다. 이러한 잉여 현금 흐름 덕분에 회사는 적절한 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 있습니다.
우리의 견해
캘리포니아 리소스의 EBIT 성장률은 이 분석에서 마이너스를 기록했지만, 다른 요인들을 고려하면 훨씬 더 나은 결과를 얻을 수 있습니다. 예를 들어 순부채 대 EBITDA 비율은 놀라웠습니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 함께 고려한 결과, 캘리포니아 리소스의 부채는 다소 위험하다고 생각합니다. 보상을 받으면 주가 수익률을 높일 수 있으므로 모든 리스크가 나쁜 것은 아니지만, 부채 리스크는 염두에 둘 필요가 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 캘리포니아 리소스가 투자 분석에서 3가지 경고 신호를 보이고 있다는 사실을 알아두세요.
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