데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 라스베가스 샌즈(NYSE:LVS)는 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
라스베이거스 샌즈는 얼마나 많은 부채를 보유하고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이, 라스베이거스 샌즈의 부채는 2023년 12월 기준 140억 달러로 1년 전의 160억 달러에서 감소했습니다. 하지만 이를 상쇄하는 현금이 51억 1천만 달러에 달해 순부채는 약 89억 1천만 달러에 달합니다.
라스베이거스 샌즈의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
가장 최근 대차 대조표를 보면 라스베이거스 샌즈는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 미화 44억 2천만 달러, 그 이후에는 미화 133억 달러의 부채를 가지고 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 51억 1,000만 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 4억 8,400만 달러가 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 121억 달러 더 많습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, 라스베이거스 샌즈의 시가총액이 406억 달러에 달하므로 필요한 경우 자본을 조달하여 대차대조표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
라스베이거스 샌즈의 부채는 EBITDA의 2.5배이며, 이자 비용은 EBIT의 4.4배를 초과합니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것을 원하지는 않지만 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 하지만 한 가지 희망적인 점은 라스베이거스 샌즈가 지난 12개월 동안 23억 달러의 플러스 EBIT를 달성하여 전년도 손실보다 개선되었다는 점입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로는 향후 비즈니스의 수익성에 따라 라스베이거스 샌즈가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 실제 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인하는 것이 중요합니다. 작년 한 해 동안 라스베이거스 샌즈는 예상보다 높은 84%에 달하는 매우 견고한 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이는 원하는 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 조건입니다.
우리의 견해
분석 결과, 라스베이거스 샌즈의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하면 부채에 큰 문제가 없을 것으로 보입니다. 그러나 다른 관찰 결과는 그다지 고무적이지 않았습니다. 예를 들어, 샌즈는 이자 비용을 EBIT로 충당하는 데 다소 어려움을 겪고 있는 것으로 보입니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때 라스베이거스 샌즈는 부채를 꽤 잘 관리하고 있는 것으로 보입니다. 하지만 한 가지 주의할 점은 부채 수준이 지속적인 모니터링이 필요할 만큼 충분히 높다는 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 라스베가스 샌즈는 투자 분석에서 두 가지 경고 신호를 보이고 있습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 회사의 특별 목록에 액세스 할 수 있습니다 (모두 수익 성장 기록이 있음). 무료입니다.
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