데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용을 살펴보는 것을 좋아합니다. 중요한 것은 힐튼 그랜드 베케이션(Hilton Grand Vacations Inc. )(NYSE:HGV)이 부채를 안고 있다는 점입니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만들고 있는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
부채 및 기타 부채는 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 비즈니스에 위험 요소가 됩니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
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힐튼 그랜드 베케이션의 부채는 얼마나 될까요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2023년 12월 현재 힐튼 그랜드 베케이션의 부채는 1년 동안 37억 5,000만 달러에서 증가한 45억 2,000만 달러로 나타났습니다. 반대로 6억 3,100만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 38억 8,000만 달러입니다.
힐튼 그랜드 베케이션의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 힐튼 그랜드 베케이션은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 11억 4,400만 달러, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 54억 3,300만 달러에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 6억 3,100만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 5억 2,800만 달러의 미수금이 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 54억 1천만 달러 더 많습니다.
이 적자가 실제로 회사의 시가총액인 48억 2,000만 달러보다 높다는 점을 고려할 때, 주주들은 자녀가 처음으로 자전거를 타는 것을 지켜보는 부모처럼 힐튼 그랜드 베케이션의 부채 수준을 주시해야 한다고 생각합니다. 가설적으로 현재 주가로 자본을 조달하여 부채를 상환해야 하는 경우 극심한 희석이 필요할 것입니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
힐튼 그랜드 베케이션의 부채 대비 상각전 영업이익(EBITDA) 비율은 4.2이며, 이자 비용은 이자 비용의 4.0배를 충당했습니다. 이는 부채 수준이 상당하지만 문제가 있다고 말하기에는 부족하다는 것을 의미합니다. 부채 부담을 고려할 때, 지난 12개월 동안 힐튼 그랜드 베케이션의 EBIT가 제자리걸음을 한 것은 이상적이라고 보기 어렵습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 힐튼 그랜드 베케이션이 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지는지 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 최근 3년 동안 힐튼 그랜드 베케이션은 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 53%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이러한 잉여 현금 흐름 덕분에 회사는 적절한 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 있습니다.
우리의 견해
겉으로 보기에 힐튼 그랜드 베케이션의 순부채 대 EBITDA는 주식에 대한 의구심을 갖게 만들었고, 총 부채 수준은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 레스토랑 한 곳보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것은 좋은 신호이며, 저희를 더욱 낙관적으로 만들었습니다. 위의 모든 요소를 종합적으로 고려하면 힐튼 그랜드 베케이션의 부채는 다소 위험해 보입니다. 그것이 반드시 나쁜 것은 아니지만 일반적으로 레버리지가 적을수록 더 편안하게 느낄 수 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어 힐튼 그랜드 베케이션에는 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호가 있습니다(그 중 하나는 저희 와 잘 맞지 않는 경고 신호 입니다).
모든 것을 말하고 끝낼 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.