워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 붕괴할 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 위험도를 검토할 때 대차대조표를 고려하는 것은 당연한 일입니다. (NYSE:BOWL)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 위험할까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 보다 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
Bowlero의 부채란 무엇인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2023년 12월 기준 보울레로의 부채는 15억 8,800만 달러로 1년 만에 8억 8,270만 달러에서 증가했습니다. 반대로 현금은 1억 9,000만 달러로 약 13억 9,000만 달러의 순부채를 보유하고 있습니다.
보울로의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
가장 최근 대차 대조표에서 볼레로는 1년 이내에 만기가 도래하는 미화 195.1억 달러의 부채와 그 이후 만기가 도래하는 미화 29.6억 달러의 부채를 보유하고 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금은 1억 9,000만 달러, 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금은 688만 달러였습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 29억 6,000만 달러 더 많습니다.
이 적자가 실제로 회사의 시가총액인 20억 1천만 달러보다 높다는 점을 고려할 때, 주주들은 자녀가 처음으로 자전거를 타는 것을 지켜보는 부모처럼 Bowlero의 부채 수준을 주시해야 한다고 생각합니다. 회사가 재무제표를 빠르게 정리해야 하는 시나리오에서는 주주들의 주식 가치가 크게 희석될 가능성이 높습니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
보레로의 EBITDA 대비 부채 비율(4.9)은 부채를 어느 정도 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 1.2로 매우 낮아서 레버리지가 높음을 나타냅니다. 따라서 주주들은 최근 이자 비용이 비즈니스에 큰 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 투자자들이 우려할 수 있는 또 다른 사항은 Bowlero의 EBIT가 작년에 18% 감소했다는 점입니다. 이런 식으로 계속 부채를 감당하는 것은 포고 스틱으로 뜨거운 커피를 배달하는 것과 같을 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Bowlero가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름으로 뒷받침되는 금액이 얼마나 되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 Bowlero의 잉여현금흐름은 EBIT의 19%에 불과했는데, 이는 매우 낮은 수치입니다. 이 정도로 낮은 현금 전환율은 부채를 소멸시킬 수 있는 능력에 대해 약간의 편집증을 불러일으킵니다.
우리의 견해
겉으로 보기에는 Bowlero의 총 부채 수준 때문에 주식에 대한 확신이 들지 않았고, 이자 커버리지도 일 년 중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 심지어 순부채 대 EBITDA 비율도 큰 확신을 불러일으키지 못했습니다. 논의된 데이터 포인트를 고려한 결과, Bowlero는 부채가 너무 많다고 생각합니다. 이런 종류의 위험은 일부에게는 괜찮을 수 있지만, 우리에게는 확실히 도움이 되지 않습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 확실한 출발점입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, Bowlero의 경우 4가지 경고 신호 (1가지는 무시할 수 없음) 를 확인했습니다.
결국, 순부채가 없는 회사에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 회사의 특별 목록에 액세스할 수 있습니다(모두 수익 성장 실적이 있는 회사). 무료입니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.