어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. Afya Limited(NASDAQ:AFYA)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 그러나 진짜 문제는이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 위험할까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 기업을 장악할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석 자본을 대체할 때 저렴한 자본을 의미한다는 것입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
Afya의 부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 Afya의 부채는 2023년 12월 기준 18억 달러로 1년 전의 19억 5,000만 달러에서 감소했습니다. 그러나 이를 상쇄하는 5억 5,300만 헤알의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 12억 5,000만 헤알에 달합니다.
Afya의 부채 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 Afya는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 10억 6천만 루피, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 28억 8천만 루피였습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 5억 5,300만 헤알과 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 5억 9,020만 헤알을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 28억 8천만 루피가 더 많습니다.
Afya의 기업가치가 81억 7천만 헤알이기 때문에 이러한 적자는 그리 나쁘지 않으며, 필요하다면 재무제표를 보강하기에 충분한 자본을 조달할 수 있을 것입니다. 하지만 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
순부채 대비 EBITDA가 1.3배, 이자 커버리지가 2.8배인 것을 보면 Afya는 상당히 합리적인 방식으로 부채를 사용하고 있는 것으로 보입니다. 그러나 이자를 지불하는 것은 확실히 부채가 얼마나 저렴한지 생각하게 만들기에 충분합니다. Afya가 부채를 극복할 수 있는 한 가지 방법은 더 이상의 차입을 중단하고 작년과 같이 약 17%의 EBIT 성장을 지속하는 것입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 Afya의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 참고해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 Afya는 EBIT의 90%에 달하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 우리가 일반적으로 기대하는 것보다 훨씬 높은 수치입니다. 이는 부채를 상환할 수 있는 매우 강력한 위치에 있는 것입니다.
우리의 견해
다행히도 Afya의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 것이 인상적이라는 것은 부채에 대한 우위를 점하고 있다는 것을 의미합니다. 하지만 이자 커버리지가 정반대의 효과를 가져온다는 점은 인정해야 합니다. 이러한 모든 점을 고려할 때 Afya는 현재 부채 수준을 편안하게 감당할 수 있는 것으로 보입니다. 긍정적인 측면은 이러한 레버리지가 주주 수익률을 높일 수 있다는 것이지만, 잠재적인 단점은 손실 위험이 더 크다는 것이므로 대차 대조표를 모니터링할 필요가 있습니다. 다른 대부분의 지표보다 주당 순이익이 얼마나 빠르게 성장하고 있는지 추적하는 것이 중요하다고 생각합니다. 오늘부터 Afya의 주당 순이익 내역에 대한 대화형 그래프를 무료로 확인할 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.