데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 월마트(NYSE:WMT)는 부채를 안고 있다는 것입니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 단순히 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
월마트의 순부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 월마트의 부채는 2024년 7월 기준 419억 달러로 1년 전의 463억 달러에서 감소했습니다. 그러나 현금 보유액이 88억 1,000만 달러이기 때문에 순부채는 약 331억 달러로 더 적습니다.
월마트의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
가장 최근 대차 대조표를 보면 월마트는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 953억 달러, 그 이후에는 684억 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 88억 1,000만 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 86억 5,000만 달러가 있었습니다. 따라서 총 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 1,462억 달러 더 많습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, 월마트의 시가총액이 6,652억 달러에 달하므로 필요한 경우 자본을 조달하여 대차대조표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 월마트가 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
월마트의 순부채는 EBITDA의 0.81배에 불과합니다. 그리고 월마트의 EBIT는 이자 비용을 무려 12.6배 이상 충당하고 있습니다. 따라서 우리는 월마트의 매우 보수적인 부채 사용에 대해 매우 편안하게 생각합니다. 좋은 소식은 월마트가 12개월 동안 EBIT를 9.4% 증가시켰기 때문에 부채 상환에 대한 우려를 덜어줄 수 있다는 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Walmart가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 최근 3년을 살펴보면, 월마트의 잉여현금흐름은 EBIT의 45%로 예상보다 낮은 수치를 기록했습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 처리하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
다행히도 월마트의 인상적인 이자 커버율은 부채에 대한 우위를 점하고 있음을 의미합니다. 그리고 이는 좋은 소식의 시작에 불과하며, EBITDA 대비 순부채도 매우 고무적입니다. 이 모든 것을 고려할 때 월마트는 현재 부채 수준을 편안하게 감당할 수 있는 것으로 보입니다. 물론 이러한 레버리지는 자기자본 수익률을 높일 수 있지만 더 많은 위험을 수반하므로 계속 주시할 필요가 있습니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사는 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 포함할 수 있습니다. 이를 위해 Walmart 에서 발견한 경고 신호 1가지를 알아두어야 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.