워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 에르메네질도 제냐 N.V.(NYSE:ZGN)는 대차대조표에 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 위험할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
에르메네질도 제냐의 부채는 무엇입니까?
아래에서 볼 수 있듯이 에르메네질도 제냐의 부채는 2023년 12월 기준 403.5억 유로로 1년 전의 4억 7,340만 유로에서 감소했습니다. 하지만 3억 8,630만 유로의 현금을 보유하고 있기 때문에 순 부채는 약 1,720만 유로로 더 적습니다.
에르메네질도 제냐의 부채 살펴보기
가장 최근 대차 대조표를 보면 에르메네질도 제냐는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 10억 1,000만 유로, 그 이후에는 8억 5,400만 유로의 부채를 가지고 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 3억 8,630만 유로와 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 2억 7,150만 유로를 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 12억 1,100만 유로 더 많습니다.
에르메네질도 제냐의 기업가치가 28억 1,000만 유로에 달하기 때문에 이 적자는 그리 나쁘지 않으며, 필요하다면 재무제표를 보강할 수 있는 충분한 자본을 조달할 수 있을 것입니다. 하지만 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다. 순부채가 거의 없는 에르메네질도 제냐는 실제로 부채가 매우 가벼운 편입니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
에르메네질도 제냐는 순부채가 매우 적어서 부채 대 EBITDA 비율이 0.059에 불과합니다. 그리고 EBIT가 이자 비용을 8.1배 이상 쉽게 충당하여 이러한 전망에 힘을 실어주고 있습니다. 또한, 에르메네질도 제냐의 EBIT가 43% 증가하여 향후 부채 상환에 대한 걱정을 덜게 되었다는 소식도 기쁜 소식입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 에르메네질도 제냐가 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는지를 결정하는 것은 무엇보다도 미래 수익입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 에르메네질도 제냐는 EBIT의 89%에 달하는 잉여 현금 흐름을 기록했는데, 이는 일반적으로 예상하는 것보다 훨씬 높은 수치입니다. 따라서 원하는 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 있습니다.
우리의 견해
좋은 소식은 에르메네질도 제냐의 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환하는 능력이 입증되었다는 점입니다. 그리고 이는 좋은 소식의 시작에 불과합니다. EBIT 성장률도 매우 고무적이기 때문입니다. 자세히 들여다보면 에르메네질도 제냐는 부채를 상당히 합리적으로 사용하는 것 같고, 저희도 고개를 끄덕이게 됩니다. 결국, 합리적인 레버리지는 자기자본 수익률을 높일 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 주가는 주당 순이익을 따르는 경향이 있으므로 에르메네질도 제냐에 관심이 있다면 여기를 클릭하여 주당 순이익 내역의 대화형 그래프를 확인해 보시기 바랍니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.