월풀 (NYSE :WHR)은 다소 긴장된 대차 대조표를 가지고 있습니다.

버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 묻지 않습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 월풀 코퍼레이션 (NYSE:WHR)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주에게 문제가 될까요?

부채는 언제 문제가 될까요?

부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.

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월풀의 순부채는 얼마인가요?

아래에서 볼 수 있듯이, 2023년 12월 기준 월풀의 부채는 72억 3천만 달러로 1년 전의 76억 2천만 달러에서 감소했습니다. 반대로 15억 7천만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 56억 6천만 달러입니다.

월풀의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?

최근 보고된 대차 대조표에 따르면 월풀은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 69.95억 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 78.83억 달러에 달했습니다. 반면에 현금 15억 7천만 달러와 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 15억 3천만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 117억 달러 더 많습니다.

이러한 적자는 57억 5천만 달러 규모의 회사에 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 주주들이 이 문제를 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 결국 채권자들이 상환을 요구할 경우 월풀은 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.

수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.

월풀의 EBITDA 대비 부채 비율은 3.8이며, EBIT는 이자 비용의 3.5배를 충당했습니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것을 원하지는 않지만 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 투자자들이 우려할 수 있는 또 다른 사항은 월풀의 EBIT가 작년에 12% 감소했다는 점입니다. 이런 식으로 계속 부채를 감당하는 것은 포고 스틱으로 뜨거운 커피를 배달하는 것과 같을 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 월풀이 앞으로도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있는지를 결정하는 것은 무엇보다도 미래의 수익입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.

하지만 최종적으로 고려해야 할 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 최근 3년 동안 월풀은 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 59%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 월풀이 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.

우리의 견해

월풀의 총 부채 수준은 실망스럽다고 말할 수 있습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것은 좋은 신호이며, 좀 더 낙관적으로 볼 수 있습니다. 전반적으로 볼 때, 월풀의 대차대조표는 비즈니스에 상당한 위험 요소인 것으로 보입니다. 이러한 이유로 저희는 월풀 주식에 대해 매우 신중한 입장을 취하고 있으며, 주주들이 월풀의 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 월풀은 투자 분석에서 3가지 경고 신호를 보이고 있으며 그 중 하나는 우리를 약간 불편하게 만듭니다...

물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순 현금 성장 주식 독점 리스트를 확인하세요.

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