워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용을 살펴보는 것을 좋아합니다. KB Home(뉴욕증권거래소:KBH)은 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격에 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석 자본을 대체할 때 저렴한 자본을 나타내는 경우가 많다는 것입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
KB Home은 얼마나 많은 부채를 보유하고 있나요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2023년 11월 말 기준 KB Home의 부채는 16억 9,000만 달러로 1년 동안 18억 4,000만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 7억 2,710만 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 9억 6,280만 달러로 더 적습니다.
KB 홈의 부채 살펴보기
가장 최근 대차 대조표를 보면 KB Home은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 9억 8750만 달러, 그 이후에는 18억 5000만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄할 수 있는 현금 7억 2,710만 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 3억 5,360만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 17억 6,600만 달러 더 많습니다.
KB 홈의 시가총액은 52억 3,000만 달러이므로, 필요하다면 현금을 조달하여 대차대조표를 개선할 가능성이 높습니다. 그러나 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자보상배율)을 모두 고려한다는 점입니다.
KB주택의 EBITDA 대비 부채 비율은 1.2에 불과합니다. 하지만 정말 멋진 점은 작년에 실제로 지불한 이자보다 더 많은 이자를 받았다는 것입니다. 따라서 이 회사가 오이처럼 냉정하게 부채를 감당할 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 지난해 상각전영업이익(EBIT)이 31% 감소한 것도 KB손보의 부담이 크지 않은 이유 중 하나입니다. 이런 추세가 지속된다면 수익 감소는 결국 적지 않은 부채도 상당히 위험하게 만들 수 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 향후 KB주택이 건전한 대차대조표를 유지할 수 있는지를 결정하는 것은 미래 수익입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금으로만 수익을 인정합니다. 그래서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년간 KB주택의 잉여현금흐름은 EBIT의 43%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
KB손해보험의 상각전영업이익 성장률이나 상각전영업이익의 잉여현금흐름 전환율 모두 부채를 더 감당할 수 있는 능력에 대한 확신을 주지 못했습니다. 하지만 좋은 소식은 이자비용을 EBIT로 쉽게 충당할 수 있을 것으로 보인다는 점입니다. 위에서 언급 한 모든 각도를 살펴보면 KB 홈은 부채로 인해 다소 위험한 투자로 보입니다. 성과가 나면 주가 수익률을 높일 수 있기 때문에 모든 리스크가 나쁜 것은 아니지만, 부채 리스크는 염두에 둘 필요가 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, KB Home에서 여러분이 알아야 할 경고 신호 1가지를 발견했습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업)에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
공정가치 추정치, 잠재적 위험, 배당금, 내부자 거래 및 재무 상태를 포함한 자세한 분석을 통해 KB Home 의 저평가 또는 고평가 여부를 알아보세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.