Stock Analysis
버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 Green Brick Partners, Inc.(NYSE:GRBK)도 부채를 활용합니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석을 대체할 때 저렴한 자본이 될 수 있다는 점입니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
그린 브릭 파트너스의 부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 기준 Green Brick Partners의 부채는 309.2백만 달러로 1년 전의 348.1백만 달러에서 감소했습니다. 하지만 1억 8,590만 달러의 현금도 보유하고 있어 순부채는 1억 2,330만 달러입니다.
그린 브릭 파트너스의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 그린 브릭 파트너스의 12개월 이내 만기 부채가 2억 4,770만 달러, 그 이후 만기 부채가 2억 9,010만 달러임을 알 수 있습니다. 반면에 현금은 1억 8,590만 달러, 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금은 863만 달러였습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금을 합한 것보다 3억 4,420만 달러 더 많습니다.
상장된 그린 브릭 파트너스의 주식 가치가 총 25억 2천만 달러에 달하기 때문에 이 수준의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 그러나 시간이 지남에 따라 변경될 수 있으므로 대차대조표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
그린브릭 파트너스의 순부채는 EBITDA의 0.33배에 불과합니다. 그리고 EBIT는 이자 비용을 무려 1,000배 이상 충당하고 있습니다. 따라서 코끼리가 쥐에게 위협을 받는 것보다 부채가 더 위협적이지 않다고 주장할 수 있습니다. 다행히 그린 브릭 파트너스는 작년에 EBIT가 2.9% 증가하여 부채 부담이 훨씬 더 관리하기 쉬워졌습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 Green Brick Partners의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 미래에 관심이 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
하지만 최종적으로 고려해야 할 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 지난 3년 동안 그린브릭 파트너스의 잉여현금흐름은 EBIT의 21%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 부채를 상환하는 데 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
그린 브릭 파트너스의 이자 충당 능력은 크리스티아누 호날두가 14세 미만 골키퍼를 상대로 골을 넣는 것만큼이나 쉽게 부채를 감당할 수 있음을 시사합니다. 하지만 좀 더 냉정하게 말하자면, EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 것이 다소 우려스럽습니다. 이 모든 것을 고려할 때, 그린 브릭 파트너스는 현재 부채 수준을 편안하게 감당할 수 있는 것으로 보입니다. 긍정적인 측면은 이러한 레버리지가 주주 수익률을 높일 수 있다는 것이지만, 잠재적인 단점은 손실 위험이 더 크다는 것이므로 대차대조표를 모니터링할 가치가 있습니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 여기에서 투자하기 전에 알아두어야 할 그린 브릭 파트너스의 경고 신호 1가지를 발견했습니다.
그럼에도 불구하고 견고한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장 주식 목록을 확인해 보세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.