하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 D.R. 호튼(NYSE:DHI)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇입니까?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 유용한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
D.R. 호튼은 얼마나 많은 부채를 가지고 있습니까?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2024년 6월 말 기준 부채는 57억 1,100만 달러로 1년 전 61억 2,000만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 그러나 26억 9,000만 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 30억 3,000만 달러로 더 적습니다.
D.R. 호튼의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 52억 6천만 달러, 그 이후에는 47억 4천만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 26억 9,000만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 3억 2,100만 달러의 미수금이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 69억 9,000만 달러 더 많습니다.
시가총액이 미화 566억 달러에 달하는 D.R. 호튼의 막대한 규모를 고려할 때 이러한 부채가 큰 위협이 될 것이라고 생각하기는 어렵습니다. 하지만 주주들이 앞으로도 대차대조표를 계속 모니터링할 것을 권장할 만큼 충분한 부채가 있습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 수익력 대비 기업의 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
D.R. 호튼의 순부채는 EBITDA의 0.46배에 불과합니다. 그리고 EBIT는 이자 비용의 1,000배에 달하는 이자 비용을 쉽게 감당할 수 있습니다. 따라서 코끼리가 쥐에게 위협을 받는 것보다 부채가 더 위협적이지 않다고 주장할 수 있습니다. D.R. 호튼은 EBIT 라인에서 많은 이익을 얻지 못한 것 같지만, 적어도 현재로서는 수익이 안정적으로 유지되고 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 D.R. Horton이 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 D.R. 호튼의 잉여 현금 흐름은 EBIT의 26%로, 예상보다 낮은 수준이었습니다. 부채 상환에 있어서는 그리 좋은 상황이 아닙니다.
우리의 견해
다행히도 D.R. 호튼의 인상적인 이자 커버리지는 부채를 감당할 수 있는 우위를 점하고 있음을 의미합니다. 그러나 좀 더 냉정하게 말하자면, EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 것이 다소 우려스럽습니다. 이러한 모든 사항을 고려할 때 D.R. 호튼은 현재 부채 수준을 편안하게 감당할 수 있는 것으로 보입니다. 긍정적인 측면은 이러한 레버리지가 주주 수익률을 높일 수 있다는 것이지만, 잠재적인 단점은 손실 위험이 더 크다는 것이므로 대차 대조표를 모니터링할 가치가 있습니다. D.R. 호튼 내부자가 최근 주식을 매입했다는 사실을 알게 된다면 더 자세히 조사하고 싶을 것입니다. 오늘 신고된 내부자 거래 목록을 무료로 공유해 드리니 여러분도 관심을 가져보시기 바랍니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.