데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 브런즈윅 코퍼레이션 (NYSE:BC)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만들고 있는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우, 회사가 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 부채의 긍정적인 측면도 있는데, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 가진 기업의 희석을 대체할 때 부채는 종종 저렴한 자본을 의미하기도 합니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
브런즈윅의 부채는 얼마인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 기준 브런즈윅의 부채는 28억 3,000만 달러로 1년 전의 25억 1,000만 달러에서 증가했습니다. 하지만 이를 상쇄하는 5억 4,920만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 22억 8,000만 달러입니다.
브런즈윅의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
마지막으로 보고된 대차 대조표에 따르면, 브런즈윅은 12개월 이내에 미화 16.7억 달러의 부채가 있고 12개월 이후에는 미화 27.9억 달러의 부채가 있습니다. 반면에 현금 5억 4,920만 달러와 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 6억 1,680만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 32억 9,000만 달러 더 많습니다.
이는 시가총액 52억 5,000만 달러에 비해 엄청난 레버리지입니다. 대출 기관이 대차 대조표를 강화할 것을 요구하면 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
브런즈윅의 순부채는 EBITDA의 2.4배로 그리 많지는 않지만, 이자 비용은 이자 비용의 6.6배에 불과하여 이자 커버리지가 다소 낮은 편입니다. 이러한 수치가 우려할 만한 수준은 아니지만, 회사의 부채 비용이 실질적인 영향을 미치고 있다는 점은 주목할 필요가 있습니다. 중요한 것은 지난 12개월 동안 브런즈윅의 EBIT가 무려 32%나 급감했다는 점입니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 상환은 롤러코스터에 고양이를 태우는 것만큼이나 쉬워질 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 향후 브런즈윅이 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는지를 결정하는 것은 미래 수익입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 브런즈윅의 잉여현금흐름은 EBIT의 31%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 처리하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
브런즈윅의 EBIT 증가 시도를 검토한 결과, 저희는 확실히 열광하지는 않습니다. 하지만 적어도 이자 비용을 EBIT로 충당하는 데는 꽤 괜찮은 수준이라는 점은 고무적입니다. 전반적으로 브런즈윅은 대차대조표에 실질적인 리스크가 있을 정도로 충분한 부채를 가지고 있다고 말할 수 있다고 생각합니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 보상을 받을 수 있지만, 이 부채의 단점은 영구적인 손실의 위험이 더 크다는 것입니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 브런즈윅에는 여러분이 알아야 할 경고 신호가 하나 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.