하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴보는 것을 좋아합니다. 중요한 것은 Hasbro, Inc.(NASDAQ :HAS)는 부채를 가지고 있다는 것입니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 되나요?
부채 및 기타 부채는 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 비즈니스에 위험 요소가 됩니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
해즈브로의 순부채는 얼마인가요?
아래 차트를 클릭하면 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2025년 3월에 Hasbro의 부채는 33억 3,300만 달러로 전년도와 거의 동일합니다. 그러나 6억 2,080만 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 27억 1,100만 달러로 더 적습니다.
해즈브로의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 Hasbro는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 11.6억 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 36.9억 달러에 달했습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 6억 2,080만 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 7억 7,180만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 34억 5,000만 달러 더 많습니다.
Hasbro의 시가총액은 미화 100억 달러로 매우 크므로, 필요하다면 현금을 조달하여 대차대조표를 개선할 가능성이 매우 높습니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 여부를 면밀히 검토해야 한다는 점은 분명합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 감당할 수 있는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
해즈브로의 부채 대 EBITDA 비율은 2.7이며, EBIT는 이자 비용의 6.8배를 충당했습니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것을 원하지는 않지만, 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 특히, 해즈브로의 EBIT는 작년에 비해 무려 103% 증가하여 엘론 머스크보다 더 높은 수치를 기록했습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 Hasbro의 능력을 결정하는 것은 무엇보다도 미래의 수익입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지는지 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 최근 3년 동안 Hasbro는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 67%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이러한 잉여 현금 흐름은 적절한 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 놓이게 합니다.
우리의 견해
다행히도 Hasbro의 인상적인 EBIT 성장률은 부채에 대한 우위를 점하고 있음을 의미합니다. 하지만 사실 EBITDA 대비 순부채가 이러한 인상을 다소 약화시킨다고 생각합니다. 이 모든 데이터를 고려할 때, 해즈브로는 부채에 대해 상당히 합리적인 접근 방식을 취하고 있는 것으로 보입니다. 이는 어느 정도 위험을 수반하지만 주주들의 수익률을 높일 수도 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 해즈브로에 대해 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 확인했습니다.
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