Stock Analysis
전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. (NYSE:SCS)는 비즈니스에 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 기업을 장악할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
스틸케이스는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2023년 11월 말 기준 Steelcase의 부채는 4억 4,610만 달러로 1년 동안 4억 8,120만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 2억 6,200만 달러의 현금도 보유하고 있었기 때문에 순부채는 1억 8,410만 달러입니다.
스틸케이스의 부채 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면, 스틸케이스는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 6억 3,060만 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 7억 4,040만 달러에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 12개월 이내에 만기가 도래하는 현금 2억 6,200만 달러와 미수금 3억 5,450만 달러가 있었습니다. 따라서 총 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 7억 5450만 달러 더 많습니다.
스틸케이스의 시가총액은 13억 9,000만 달러이므로 필요한 경우 현금을 조달하여 대차대조표를 개선할 가능성이 매우 높습니다. 그러나 우리는 스틸케이스의 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
스틸케이스의 낮은 EBITDA 대비 부채 비율 0.79는 부채를 적당히 사용하고 있음을 시사하지만, 지난해 EBIT가 이자 비용의 6.5배에 불과했다는 사실은 우리를 잠시 멈추게 합니다. 따라서 금융 비용이 비즈니스에 미치는 영향을 면밀히 주시할 것을 권장합니다. 더욱 인상적인 사실은 12개월 동안 스틸케이스의 EBIT가 206% 증가했다는 사실입니다. 이러한 증가 덕분에 앞으로 부채 상환이 더욱 쉬워질 것입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성이 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정합니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
하지만 최종적인 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 최근 3년 동안 스틸케이스는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 74%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
다행히도 스틸케이스의 인상적인 EBIT 성장률은 부채에 대한 우위를 점하고 있음을 의미합니다. 하지만 사실 총 부채 수준이 이러한 인상을 다소 약화시킨다고 생각합니다. 위의 여러 가지 요소를 고려할 때, 스틸케이스는 부채를 상당히 합리적으로 사용하고 있는 것으로 보입니다. 즉, 주주 수익률을 높이기 위해 조금 더 많은 위험을 감수하고 있다는 뜻입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 실례로 저희는 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호를 발견했으며, 그 중 하나는 우려할 만한 것입니다.
때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.