버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 중요한 것은 데이포스(NYSE:DAY)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장에 필요한 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
Dayforce의 부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 기준 Dayforce의 부채는 12억 1,100만 달러로 전년도와 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 이를 상쇄하는 3억 9,250만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 8억 1,750만 달러에 달합니다.
데이포스의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 70억 5,000만 달러, 그 이후에는 12억 9,000만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 3억 9,250만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 2억 7,510만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 76억 7,000만 달러 더 많습니다.
이는 시가총액 미화 10.00억 달러에 비해 엄청난 레버리지입니다. 대출 기관이 대차 대조표를 강화할 것을 요구하면 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
데이포스의 EBITDA 대비 부채 비율은 3.4이며, 이자 비용은 이자 비용의 3.3배를 충당했습니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것을 원하지는 않지만 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 한 가지 희망적인 점은 작년에 데이포스의 EBIT가 157% 성장했다는 점입니다. 이는 젊은이들의 이상주의와 같은 자양분이 되고 있습니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 향후 부채 부담은 훨씬 더 관리하기 쉬워질 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 Dayforce의 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 능력을 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 회사는 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 지난 2년 동안 Dayforce는 EBIT의 75%에 해당하는 견고한 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 우리가 예상하는 수준과 거의 일치합니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
데이포스의 EBIT 성장률은 이번 분석에서 매우 긍정적이었으며, EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 비율도 매우 높았습니다. 반면에 이자 충당금 때문에 부채에 대해서는 조금 덜 안심할 수 있었습니다. 이러한 다양한 데이터 포인트를 고려할 때, 데이포스는 부채 수준을 관리하기에 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 하지만 한 가지 주의할 점은 부채 수준이 지속적인 모니터링을 정당화할 만큼 충분히 높다고 생각한다는 것입니다. 최근 Dayforce 내부자가 주식을 매입했다는 사실을 알게 된다면 더 자세히 조사해보고 싶을 것입니다. 오늘 저희는 신고된 내부자 거래 목록을 무료로 공유하고 있으니, 여러분도 관심을 가져보시기 바랍니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.