어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 위험도를 검토할 때 대차대조표를 고려하는 것은 당연한 일입니다. (NYSE:ALIT)의 대차 대조표에는 부채가 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 개선하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석을 대체할 때 저렴한 자본이 될 수 있다는 점입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
Alight의 부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2023년 12월 기준 Alight의 부채는 27억 9,000만 달러로 전년도와 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 3억 5,800만 달러의 현금도 보유하고 있었으므로 순 부채는 24억 4,000만 달러입니다.
얼라이트의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
가장 최근 대차 대조표에서 알라이트는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 21억 9천만 달러, 그 이후에는 38억 5천만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금 3억 5,800만 달러와 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 8억 5,000만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 미화 48억 8천만 달러 더 많습니다.
이 적자는 시가총액 53억 2천만 달러에 비하면 상당한 규모이므로 주주들은 얼라이트의 부채 사용에 대해 주시해야 합니다. 이는 회사가 서둘러 재무제표를 보강해야 할 경우 주주들의 가치가 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
0.36배의 낮은 이자보상배율과 5.2라는 불안할 정도로 높은 순부채 대 EBITDA 비율은 얼라이트에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 부채 부담은 상당합니다. 하지만 한 가지 다행스러운 점은 지난 12개월 동안 4,700만 달러의 플러스 EBIT를 달성하여 전년도 손실보다 개선되었다는 점입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Alight가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 실제 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인하는 것이 중요합니다. 작년 한 해 동안 얼라이트는 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 대출 기관의 호의를 유지하는 데 있어 현금이 들어오는 것보다 더 좋은 것은 없습니다.
우리의 견해
얼라이트의 이자 비용 충당 능력이나 순부채 대 EBITDA 비율은 더 많은 부채를 감당할 수 있는 능력에 대한 확신을 주지 못했습니다. 그러나 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환하면 매우 다른 이야기가 나오며, 어느 정도 회복력이 있음을 시사합니다. 위에서 언급한 요인들을 종합해 볼 때 얼라이트의 부채는 비즈니스에 일부 위험을 초래할 수 있다고 생각합니다. 부채가 수익률을 높일 수는 있지만, 현재로서는 충분한 레버리지를 가지고 있다고 생각합니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 회사는 대차대조표 외부에 존재하는 리스크를 포함할 수 있습니다. 예를 들어, Alight에는 여러분이 알아야 할 경고 신호가 하나 있습니다.
모든 것을 고려할 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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