버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반론을 제기하지 않습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. (NASDAQ:DRVN)는 비즈니스에 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많은 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
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Driven Brands Holdings의 순부채란 무엇인가요?
아래 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2024년 3월에 Driven Brands Holdings의 부채는 29.4억 달러로 전년도와 거의 동일합니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금이 미화 165.5억 달러가 있어 순부채는 약 27.7억 달러입니다.
드라이브랜즈 홀딩스의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면, 드라이븐 브랜드 홀딩스는 12개월 이내에 미화 439.1억 달러의 부채가 있고, 12개월 이후에는 45.4억 달러의 부채가 있습니다. 반면에 미화 1억 6,550만 달러의 현금과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 1억 7,330만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 46억 4,400만 달러 더 많습니다.
이 결손금은 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 어린아이처럼 18억 5천만 달러의 회사 자체에 큰 부담을 줍니다. 그래서 우리는 의심의 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰했습니다. 결국, 채권자들이 상환을 요구할 경우 Driven Brands Holdings는 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
1.8배의 낮은 이자보상배율과 5.6이라는 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 드라이브랜즈 홀딩스에 대한 신뢰에 한 방을 날린 것과 같은 충격이었습니다. 부채 부담도 상당합니다. 투자자들이 우려하는 또 다른 문제는 작년에 Driven Brands Holdings의 EBIT가 10% 감소했다는 점입니다. 이런 상황이 계속된다면 부채를 처리하는 것은 화난 집 고양이를 여행용 상자에 묶는 것만큼이나 쉬울 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 미래 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 Driven Brands Holdings의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 Driven Brands Holdings는 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만듭니다.
우리의 견해
솔직히 말해서, Driven Brands Holdings의 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환하는 방식과 총 부채를 관리하는 실적은 모두 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 그리고 이자 커버리지조차도 큰 신뢰를 불러일으키지 못합니다. 앞서 언급한 모든 요인을 고려할 때, 우리는 Driven Brands Holdings가 실제로 너무 많은 부채를 안고 있다고 생각합니다. 저희는 이 주식이 눈을 감고 개 공원을 걷는 것과 같이 다소 위험하다고 생각합니다. 하지만 일부 투자자들은 다르게 생각할 수도 있습니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 됩니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 저희는 드리븐 브랜드 홀딩스에서 1가지 경고 신호를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
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가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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