워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 United Rentals, Inc.(NYSE:URI)도 부채를 활용합니다. 그러나 진짜 문제는이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 기업, 특히 자본이 많은 기업에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
유나이티드 렌탈의 부채란 무엇인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 9월 현재 United Rentals의 부채는 131억 달러로 1년 동안 118억 달러가 증가했습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 4억 7,900만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 127억 달러에 불과합니다.
유나이티드 렌탈의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 United Rentals는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 40억 3천만 달러, 그 이후에는 158억 달러의 부채가 만기 도래합니다. 이를 상쇄하기 위해 4억 7,900만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 24억 4,000만 달러가 있었습니다. 따라서 총 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 미화 170억 달러가 더 많습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, United Rentals의 시가총액이 미화 505억 달러에 달하므로 필요한 경우 자본을 조달하여 대차 대조표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지 않습니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근 방식의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
유나이티드 렌탈의 EBITDA 대비 부채 비율은 2.8이며, EBIT는 이자 비용의 6.1배를 충당했습니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것을 원하지는 않지만 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 유나이티드 렌탈스는 작년에 EBIT가 5.4% 증가했습니다. 이 수치는 놀랄 만한 수준은 아니지만 부채와 관련해서는 긍정적입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 무엇보다도 미래의 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 유나이티드 렌탈의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 상환하기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 지난 3년 동안 United Rentals의 잉여현금흐름은 EBIT의 48%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 처리하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
이번 분석에서 유나이티드 렌탈의 총부채 수준과 마찬가지로 EBITDA 대비 순부채는 실질적으로 마이너스였습니다. 반면에 상대적으로 높은 EBIT 성장률에서 위안을 얻었습니다. 이 모든 데이터를 살펴보면 United Rentals의 부채 수준에 대해 다소 조심스러운 생각이 듭니다. 부채가 잠재적 수익률을 높이는 긍정적인 측면이 있지만, 주주들은 부채 수준이 주식을 더 위험하게 만들 수 있다는 점을 반드시 고려해야 한다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차 대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 유나이티드 렌탈에는 여러분이 알아야 할 경고 신호가 하나 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.