데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 스마트 머니는 일반적으로 파산과 관련된 부채가 기업의 위험도를 평가할 때 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. (NYSE:URI)는 부채를 안고 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재합니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
유나이티드 렌탈의 순부채란 무엇인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 6월 기준 United Rentals의 부채는 1년 전 118억 달러에서 127억 달러로 증가했습니다. 하지만 이를 상쇄하는 4억 6,700만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 122억 달러에 불과합니다.
유나이티드 렌탈의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 United Rentals는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 39.7억 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 154억 달러에 달했습니다. 반면에 4억 6,700만 달러의 현금과 1년 이내에 만기가 도래하는 22억 6,000만 달러의 미수금이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 166억 달러 더 많습니다.
이 적자는 그렇게 나쁘지 않은데, United Rentals의 가치가 556억 달러에 달하기 때문에 필요한 경우 재무제표를 보강하기 위해 충분한 자본을 조달할 수 있기 때문입니다. 하지만 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
United Rentals의 부채는 EBITDA의 2.7배에 달하며, 이자 비용 대비 EBIT는 6.2배에 달합니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것을 원하지는 않지만 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. United Rentals가 부채를 극복할 수 있는 한 가지 방법은 더 이상의 차입을 중단하고 작년과 같이 약 11%의 EBIT 성장을 지속하는 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 United Rentals가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지는지 명확하게 살펴볼 필요가 있습니다. 최근 3년을 살펴보면 United Rentals의 잉여현금흐름은 EBIT의 50%로, 예상보다 낮은 수준입니다. 현금 전환이 약하면 부채를 처리하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
유나이티드 렌탈의 EBIT 성장 능력과 이자 커버리지 모두 부채를 감당할 수 있다는 점에서 안심할 수 있었습니다. 다만, EBITDA 대비 순부채는 향후 잠재적인 재무상태표 위험에 다소 민감하게 반응합니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때, 저희는 유나이티드 렌탈의 부채 사용에 대해 다소 신중한 태도를 취하고 있습니다. 부채는 잠재적 수익률을 높일 수 있다는 장점이 있지만, 주주들은 부채 수준이 주식을 더 위험하게 만들 수 있다는 점을 반드시 고려해야 한다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차 대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 궁극적으로 모든 기업은 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 포함할 수 있습니다. 유나이티드 렌탈은 투자 분석에서 1 개의 경고 신호를 표시하고 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.