워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용을 살펴보는 것을 좋아합니다. 중요한 것은 RTX Corporation(NYSE:RTX)이 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장에 필요한 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
RTX의 순부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2023년 12월 말 기준 RTX의 부채는 437억 달러로 1년 전의 318억 달러에서 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 65억 9천만 달러의 현금도 보유하고 있었기 때문에 순부채는 371억 달러입니다.
RTX의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 RTX는 1년 이내에 미화 468억 달러의 부채가 만기되고, 그 이후에는 미화 537억 달러의 부채가 만기됩니다. 이를 상쇄하기 위해 65.9억 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 23.0억 달러의 미수금이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금을 합한 것보다 709억 달러 더 많습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, RTX의 시가총액이 1,234억 달러에 달하므로 필요한 경우 자본을 조달하여 대차 대조표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 그러나 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 가치가 있습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용을 얼마나 쉽게 충당하는지(이자 커버리지)를 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
RTX의 부채는 EBITDA의 3.9배이며, EBIT는 이자 비용을 3.5배 이상 충당하고 있습니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것을 원하지는 않지만, 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 더 큰 문제는 지난 12개월 동안 RTX의 EBIT가 27% 감소했다는 점입니다. 장기적으로 수익이 계속 이런 추세로 간다면 부채를 갚는 것은 눈덩이처럼 불어날 가능성이 높습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성이 시간이 지남에 따라 재무제표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
하지만 최종적인 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴봐야 합니다. 최근 3년 동안 RTX는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 71%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이러한 잉여 현금 흐름은 적절한 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 놓이게 합니다.
우리의 견해
EBIT를 늘리려는 (또는 늘리지 않으려는) RTX의 시도를 검토한 결과, 저희는 확실히 열광적이지는 않습니다. 하지만 긍정적인 측면에서 보면, EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것은 좋은 신호이며, 저희는 더 낙관적인 전망을 하게 됩니다. 위의 모든 요소를 종합적으로 고려했을 때, RTX의 부채는 다소 위험해 보입니다. 이러한 위험을 좋아하는 사람들도 있지만, 저희는 잠재적인 함정을 염두에 두고 있기 때문에 부채가 적을수록 좋다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 저희는 RTX에서 4가지 경고 신호 (적어도 1가지 이상은 무시할 수 없음) 를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.