하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용을 살펴보는 것을 좋아합니다. 빌더스 퍼스트소스 (NYSE:BLDR)는 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
빌더스 퍼스트소스의 순부채란 무엇인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2024년 3월 빌더스 퍼스트소스의 부채는 3.70억 달러로 1년 만에 3.19억 달러에서 증가한 것으로 나타났습니다. 반대로 현금 6억 9750만 달러를 보유하고 있어 순부채는 약 30억 달러입니다.
빌더 퍼스트소스의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
가장 최근 대차 대조표에서 빌더스 퍼스트소스는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 17억 8천만 달러, 그 이후에는 44억 3천만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 6억 9750만 달러의 현금과 1년 이내에 만기가 도래하는 17억 7000만 달러 상당의 채권이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 37억 5,000만 달러 더 많습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, 빌더스 퍼스트소스의 시가총액이 183억 달러에 달하므로 필요한 경우 자본을 조달하여 대차대조표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 가치가 있습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용을 얼마나 쉽게 충당하는지(이자 커버리지)를 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
빌더스 퍼스트소스의 순부채는 EBITDA의 1.1배에 불과합니다. 그리고 EBIT는 이자 비용의 10.5배에 달하는 이자 비용을 쉽게 감당할 수 있습니다. 따라서 매우 보수적으로 부채를 사용하는 것에 대해 매우 편안하게 생각합니다. 빌더스 퍼스트소스의 EBIT가 작년에 비해 38% 감소했기 때문에 부담이 크지 않은 것도 다행입니다. 기업이 수익이 급감하면 대출 기관과의 관계가 악화될 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 빌더스 퍼스트소스가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부는 비즈니스의 미래 수익성에 따라 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확하게 살펴봐야 합니다. 지난 3년 동안 빌더스 퍼스트소스의 잉여현금흐름은 EBIT의 83%에 달했는데, 이는 일반적으로 예상하는 것보다 훨씬 높은 수치입니다. 이는 원하는 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 조건입니다.
우리의 견해
빌더스 퍼스트소스의 EBIT 성장률은 이번 분석에서 마이너스를 기록했지만, 다른 요소들은 상당히 양호했습니다. 특히 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 환산한 수치에 놀라움을 금치 못했습니다. 이러한 다양한 데이터 포인트를 고려할 때 빌더스 퍼스트소스는 부채 수준을 관리할 수 있는 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 하지만, 부채가 충분히 무겁기 때문에 모든 주주가 이를 면밀히 주시할 것을 권장합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사는 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 포함할 수 있습니다. 빌더스 퍼스트소스는 투자 분석에서 두 가지 경고 신호를 보여주고 있습니다.
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