버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 이의를 제기하지 않습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 Arcosa, Inc.(NYSE:ACA)도 부채를 사용합니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 있는 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 규모를 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
Arcosa의 순부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 3월 현재 Arcosa의 부채는 5억 9,580만 달러로 1년 동안 5억 3,180만 달러가 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 현금도 1억 7,650만 달러를 보유하고 있었으므로 순부채는 4억 1,930만 달러입니다.
아코사의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
가장 최근 대차 대조표를 보면 아르코사는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 4억 3,490만 달러, 그 이후에는 8억 5,940만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 1억 7,650만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 3억 6,620만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 7억 5,160만 달러 더 많습니다.
아르코사의 시가총액이 40억 6천만 달러라는 점을 고려하면 이러한 부채가 큰 위협이 된다고 보기는 어렵습니다. 하지만 주주들이 앞으로도 대차대조표를 계속 모니터링할 것을 권장할 만큼 충분한 부채가 있습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
순부채가 EBITDA의 1.2배에 불과한 아르코사는 상당히 보수적으로 부채를 관리하고 있다고 볼 수 있습니다. 그리고 이자보상배율은 7.4배로, 이는 충분한 수준입니다. 또한 Arcosa는 작년에 EBIT가 11% 증가하여 부채 관리 능력이 더욱 향상되었다는 점도 좋은 점입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Arcosa가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 최근 3년을 살펴보면 Arcosa의 잉여현금흐름은 EBIT의 48%를 기록했는데, 이는 예상보다 낮은 수치입니다. 이는 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
아르코사의 견고한 순부채 대 EBITDA 비율은 한겨울 고산 샬레에서 즐기는 공정무역 핫초콜릿처럼 마음을 따뜻하게 합니다. 그리고 EBIT 성장률도 주주들을 기분 좋게 만들 것입니다. 이 모든 것을 고려하면 아르코사는 현재 부채 수준을 편안하게 감당할 수 있는 것으로 보입니다. 물론 이러한 레버리지를 통해 자기자본 수익률을 높일 수 있지만, 그만큼 위험도 커지므로 계속 주시할 필요가 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사는 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 포함할 수 있습니다. 예를 들어, Arcosa에는 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호가 있습니다.
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