하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업이 얼마나 위험한지 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 코웰패션(코스닥:033290)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하여 자신에게 유리한 상황입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
COWELL FASHIONLtd의 부채는 무엇입니까?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 3월 기준 코웰패션의 부채는 3269억 원으로 전년도와 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 639억 원의 현금을 보유하고 있어 이를 상쇄하면 순부채는 약 2630억 원이 됩니다.
코웰패션의 부채 현황 살펴보기
최근 대차 대조표 데이터에 따르면 코웰패션은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 2,317억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 3,304억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 639억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 353억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 4,629억 원 더 많습니다.
이 적자는 마치 인간 위에 우뚝 솟은 거인처럼 1,247억 원 규모의 회사에 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 우리는 의심의 여지없이 대차 대조표를 면밀히 관찰할 것입니다. 결국 채권자들이 상환을 요구할 경우 코웰패션은 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
코웰패션의 순부채 대 EBITDA 비율은 3.8로 걱정할 수준은 아니지만, 이자 커버리지가 2.0배로 매우 낮은 것은 레버리지가 높다는 신호라고 생각합니다. 이는 대부분 회사의 상당한 감가상각 및 상각 비용 때문이며, 이는 EBITDA가 수익의 매우 관대한 척도이며 부채가 생각보다 더 큰 부담이 될 수 있음을 의미합니다. 따라서 주주들은 이자 비용이 최근 비즈니스에 실제로 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 긍정적인 측면을 살펴보면, 코웰 패션은 작년에 EBIT를 77%나 끌어올렸습니다. 이러한 성장은 회복탄력성을 높여 회사가 부채를 더 잘 관리할 수 있게 해줍니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 향후 대차 대조표가 어떻게 유지될지는 코웰 패션의 수익이 좌우할 것입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
마지막으로, 회사는 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 코웰 패션의 잉여현금흐름은 예상보다 적은 22%에 불과했습니다. 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 COWELL FASHIONLtd의 이자 커버리지와 총 부채를 감당하는 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편하게 만듭니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 EBIT 성장률은 좋은 신호이며, 저희는 더 낙관적으로 보고 있습니다. 더 큰 그림을 보면, 코웰패션의 부채 사용이 회사에 위험을 초래하고 있는 것은 분명해 보입니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 수익률이 높아지겠지만, 반대로 부채로 인해 영구적인 자본 손실의 위험이 높아집니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, 저희는 여러분이 알아야 할 5가지 경고 신호 (이 중 2가지는 약간 불쾌한 신호입니다 !)를 COWELL FASHIONLtd에서 발견했습니다.
그 후에도 견고한 대차 대조표를 가진 빠르게 성장하는 회사에 더 관심이 있다면 지체없이 순 현금 성장 주식 목록을 확인하십시오.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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