삼성SDI(KRX:006400)의 문제는 이익 부진 그 이상이다.

차분한 시장 반응은 삼성SDI(KRX:006400)의 최근 실적에 서프라이즈가 없었다는 것을 시사합니다. 우리의 분석에 따르면 투자자들은 부진한 이익 수치와 함께 숫자의 다른 근본적인 약점을 인식해야한다고 제안합니다.

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삼성SDI의 수익 대비 현금 흐름 살펴보기

많은 투자자들이 현금 흐름에서 발생 비율에 대해 들어 보지 못했지만 실제로는 특정 기간 동안 회사의 이익이 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 뒷받침되는지 보여주는 유용한 척도입니다. 발생 비율을 구하려면 먼저 한 기간의 수익에서 FCF를 뺀 다음 이 수치를 해당 기간의 평균 영업 자산으로 나눕니다. 이 비율은 회사의 이익 중 잉여현금흐름으로 뒷받침되지 않는 부분이 얼마나 되는지 알려줍니다.

따라서 회사의 발생주의 비율이 마이너스이면 좋은 것으로 간주되지만, 발생주의 비율이 플러스이면 나쁜 것으로 간주됩니다. 발생주의 비율이 0을 넘는 것은 큰 문제가 되지 않지만, 발생주의 비율이 상대적으로 높은 경우에는 주목할 필요가 있다고 생각합니다. 2014년 레웰렌과 레수텍의 논문을 인용하자면, "발생률이 높은 기업은 향후 수익성이 떨어지는 경향이 있다"고 합니다.

2024년 3월까지 12개월 동안 삼성SDI는 0.22의 발생률을 기록했습니다. 따라서 잉여현금흐름이 법정 이익에 훨씬 못 미쳤다는 것을 추론할 수 있습니다. 지난해에는 앞서 언급한 1.8조 원의 이익과 달리 실제로 마이너스 3.0조 원의 잉여현금흐름을 기록했습니다. 작년에 마이너스 잉여현금흐름을 기록한 데 이어 올해도 3조 원의 현금 소각으로 인해 일부 주주들은 리스크가 높은 것은 아닌지 의문을 가질 수 있습니다.

또한 애널리스트들이 향후 수익성에 대해 어떤 전망을 내놓고 있는지 궁금할 수도 있습니다. 다행히도 여기를 클릭하면 애널리스트들의 추정치를 기반으로 한 미래 수익성을 보여주는 대화형 그래프를 볼 수 있습니다.

삼성SDI의 수익성에 대한 우리의 견해

삼성SDI는 작년에 이익의 상당 부분을 잉여현금흐름으로 전환하지 못했는데, 일부 투자자들은 이를 다소 부적절하다고 생각할 수 있습니다. 따라서 삼성SDI의 실제 기저 수익력이 법정 이익보다 낮을 가능성이 있습니다. 하지만 좋은 소식은 지난 3년간 주당순이익 성장률이 매우 인상적이었다는 점입니다. 결국, 이 기업을 제대로 이해하려면 위의 요소들 외에도 여러 가지를 고려해야 합니다. 따라서 실적의 질도 중요하지만, 현 시점에서 삼성SDI가 직면한 리스크를 고려하는 것도 중요합니다. 한 가지 예를 들어보겠습니다: 삼성SDI에서 주의해야 할 경고 신호를 한 가지 발견했습니다.

이 노트에서는 삼성SDI 수익의 본질을 밝히는 한 가지 요소만 살펴봤습니다. 하지만 사소한 부분에 집중할 수 있다면 발견할 수 있는 것은 언제나 더 많습니다. 예를 들어, 많은 사람들이 높은 자기자본이익률을 기업 경제가 좋다는 지표로 간주하는 반면, 다른 사람들은 '돈을 따라다니며' 내부자가 매수하는 종목을 찾는 것을 좋아합니다. 약간의 조사가 필요할 수도 있지만, 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 무료 기업 모음이나 내부자가 많이 보유한 주식 목록이 유용할 수 있습니다.

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