버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 이의를 제기하지 않습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 중요한 것은, 유아이디스플레이(U.I.Display Co.,Ltd.(코스닥:069330)는 부채를 가지고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석 자본을 대체할 때 종종 저렴한 자본을 의미한다는 것입니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
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U.I.DisplayLtd의 부채는 무엇인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2023년 12월 기준 U.I. DisplayLtd의 부채는 184억 원으로 1년 동안 10억 원이 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 현금도 90억 9,000만 원이 있어 순부채는 9억 3,000만 원입니다.
유아이디스플레이의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 유아이디스플레이는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 157억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 89억 1천만 원임을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 90억 9,000만 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 48억 2,000만 원의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 총 107억 원의 부채가 더 많습니다.
유아이디스플레이의 기업가치가 192억 원에 달하므로 필요한 경우 재무제표를 보강할 수 있는 충분한 자본을 조달할 수 있기 때문에 이러한 적자는 그리 나쁘지 않습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. U.I.DisplayLtd는 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해 보세요.
작년에 유아이디스플레이는 이자 및 세금 차감 전 손실이 발생했으며, 실제로 매출은 15% 줄어든 530억 원으로 감소했습니다. 저희는 성장세를 보고 싶습니다.
주의 사항
유아이디스플레이의 매출 감소는 젖은 담요만큼이나 반가운 소식이지만, 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT) 손실은 그다지 매력적이지 않습니다. 구체적으로 EBIT 손실은 3억 2,500만 원에 달했습니다. 이 수치를 보고 대차대조표의 부채를 떠올려보면, 현금 대비 부채가 많다는 것은 현명하지 않은 것 같습니다. 따라서 재무제표가 회복할 수 없을 정도는 아니지만 약간 긴장된 상태라고 생각합니다. 주의해야 할 또 다른 이유는 지난 12개월 동안 잉여현금흐름이 마이너스 1억 9,500만 원을 기록했다는 점입니다. 솔직히 말해서 위험하다고 생각합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 저희는 유아이디스플레이에서 1가지 경고 신호를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
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가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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