버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 이의를 제기하지 않습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업의 위험도를 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 시스템 및 애플리케이션 기술 주식회사(코스닥:060540)는 대차대조표에 부채가 있습니다. 하지만 주주들은 이 회사의 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 위험할까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 이로 인해 주주가 영구적으로 희석되는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
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시스템 및 애플리케이션 기술의 순부채란 무엇인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 3월 기준 시스템 및 애플리케이션 기술의 부채는 367억 원으로 1년 동안 352억 원에서 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 145억 원의 현금을 보유하고 있어 이를 상쇄하면 순부채는 약 223억 원이 됩니다.
시스템 및 애플리케이션 기술의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 시스템앤응용기술의 12개월 이내 만기 부채가 533억 원, 그 이후 만기 부채가 89.5억 원에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 반면에 145억 원의 현금과 1년 이내에 만기가 도래하는 157억 원의 미수금을 보유하고 있습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 321억 원 더 많습니다.
이 적자는 시스템 및 애플리케이션 기술의 가치가 612억 원에 달하므로 필요한 경우 재무제표를 보강할 수 있는 충분한 자본을 조달할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지 않습니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
시스템 및 애플리케이션 기술의 순부채는 EBITDA의 2.0배로 그리 많지는 않지만, 이자 비용은 이자 비용의 4.4배에 불과하여 이자 커버리지가 다소 낮은 편입니다. 이는 상당 부분 회사의 감가상각비와 상각비가 상당하기 때문이며, 이는 EBITDA가 수익의 매우 관대한 척도이며 부채가 생각보다 더 큰 부담이 될 수 있음을 의미합니다. 안타깝게도 시스템 및 애플리케이션 기술은 지난 12개월 동안 EBIT가 9.9% 감소했습니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 부담은 새끼 북극곰을 지켜보는 북극곰의 심장처럼 무거워질 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 향후 대차 대조표에 영향을 미치는 것은 시스템 및 애플리케이션 기술의 수익입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익만으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 시스템 및 애플리케이션 기술 부문은 전체적으로 상당한 마이너스 잉여현금흐름을 보였습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
시스템 및 애플리케이션 기술의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 것은 실망스럽다고 말할 수 있습니다. 하지만 적어도 EBITDA 대비 순부채는 그렇게 나쁘지 않습니다. 전반적으로 시스템 및 애플리케이션 테크놀로지는 대차대조표에 실질적인 위험이 있을 정도로 충분한 부채를 보유하고 있다고 보는 것이 타당하다고 생각합니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 수익률이 높아지겠지만, 반대로 부채로 인해 영구적인 자본 손실의 위험이 높아질 수도 있습니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 시스템 및 애플리케이션 기술을 통해 4가지 경고 신호 (무시할 수 없는 최소 1가지 이상)를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 프로세스의 일부가 되어야 합니다.
모든 것을 고려했을 때, 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때도 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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