버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반론을 제기하지 않습니다. 기업이 망할 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 다른 많은 회사와 마찬가지로 PC Direct, Inc.(코스닥:051380)도 부채를 사용합니다. 하지만 이 부채가 주주들에게도 문제가 될까요?
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주들의 지분을 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
PC Direct의 부채란 무엇인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 9월 기준 PC Direct의 부채는 322억 원으로 1년 전 270억 원에서 증가한 것으로 나타났습니다. 그러나 59.6억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 262억 원으로 더 적습니다.
PC Direct의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 피씨디렉트는 1년 이내에 553억 원의 부채가 만기되고 그 이후에는 36억 원의 부채가 만기됩니다. 반면에 59.6억 원의 현금과 1년 이내에 만기가 도래하는 410억 원 상당의 미수금이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 119억 원 더 많습니다.
피씨디렉트의 시가총액은 430억 원으로, 필요하다면 현금을 조달하여 재무제표를 개선할 가능성이 높습니다. 그러나 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
0.31배의 낮은 이자보상배율과 18.2라는 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 PC Direct에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 부채 부담도 상당합니다. 설상가상으로 PC Direct의 EBIT는 작년에 75% 감소했습니다. 수익이 계속해서 이러한 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 하도록 설득하는 것보다 더 어려울 것입니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. PC Direct는 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확하게 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 PC Direct는 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서, PC Direct의 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환한 실적과 EBIT를 증가시키지 못한 실적 모두 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 하지만 총 부채를 처리할 수 있는 능력은 그리 걱정할 만한 수준은 아닙니다. 저희는 대차대조표의 건전성을 고려할 때 PC Direct가 매우 위험하다고 생각한다는 점을 분명히 밝힙니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것처럼, 한 번 물면 두 번 부끄러워한다는 말처럼 이 주식에 대해 거의 경계하고 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많이 알게 된다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, PC Direct에 투자하기 전에 알아두어야 할 4가지 경고 신호 (2가지가 마음에 들지 않습니다!)를 발견했습니다.
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 목록을 확인해보세요.
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