우리기술 (코스닥:032820)이 호실적을 발표했지만 주가는 정체되어 있습니다. 이는 주주들이 몇 가지 우려스러운 요인을 발견했기 때문일 수 있다는 분석입니다.
우리기술의 수익 대비 현금 흐름 살펴보기
높은 재무에서 회사가보고 된 이익을 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 전환하는지 측정하는 데 사용되는 핵심 비율은 발생 비율 (현금 흐름에서)입니다. 쉽게 설명하자면, 이 비율은 순이익에서 FCF를 빼고 그 수치를 해당 기간 동안 회사의 평균 운영 자산으로 나눈 값입니다. 이 비율은 회사의 이익이 FCF를 얼마나 초과하는지를 보여줍니다.
결과적으로 발생 비율이 음수이면 회사에 양수이고, 양수이면 음수입니다. 발생주의 비율이 양수인 것은 일정 수준의 비현금성 이익을 나타내는 것으로 문제가 되지 않지만, 발생주의 비율이 높다는 것은 현금 흐름과 일치하지 않는 서류상 이익을 의미하므로 나쁜 것으로 볼 수 있습니다. 특히, 일반적으로 높은 발생 비율이 단기 수익에 좋지 않은 신호라는 학술적 증거가 있습니다.
2023년 12월까지 12개월 동안 우리기술은 0.25의 발생률을 기록했습니다. 따라서 잉여현금흐름이 법정 이익에 훨씬 못 미쳤다는 것을 추론할 수 있습니다. 50억 3천만 원의 이익을 냈지만, 잉여현금흐름을 살펴보면 실제로는 지난해 280억 원을 소진한 것으로 나타났습니다. 지난해 잉여현금흐름이 마이너스를 기록한 상황에서 올해 280억 원의 현금 소진이 높은 리스크를 의미하는 것은 아닌지 궁금해하는 주주들도 있을 것입니다. 하지만 최근 세금 혜택과 몇 가지 특이한 항목이 이익(및 이에 따른 발생률)에 영향을 미친 것으로 보입니다.
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비정상적인 항목은 수익에 어떤 영향을 미치나요?
안타깝게도 (단기적으로) 우리기술은 7억 6,100만 원 상당의 비정상적인 항목으로 인해 이익이 감소했습니다. 현금이 아닌 비용이었다면 현금 전환율이 높았을 텐데, 발생 비율을 보면 다른 이야기가 나오니 놀랍습니다. 비정상적인 항목으로 인한 공제는 일견 실망스럽지만, 한 가지 희망이 있습니다. 전 세계 대부분의 상장기업을 분석한 결과, 중요한 비정상 항목이 반복되지 않는 경우가 많다는 사실을 발견했습니다. 결국, 회계 용어가 의미하는 바가 바로 이것입니다. 따라서 이러한 비정상적인 비용이 다시 발생하지 않는다고 가정하면, 다른 모든 것이 동일하다면 내년에는 우리기술이 더 높은 수익을 낼 것으로 예상할 수 있습니다.
비정상적인 세금 상황
주목할 만한 발생률 외에도 우리기술은 5억 1,700만 원의 세금 혜택을 받은 것을 알 수 있습니다. 기업이 세무사에게 세금을 내는 것이 아니라 세무사로부터 세금을 받는다는 것은 항상 주목할 만한 일입니다. 회사 입장에서는 세금 혜택에 만족했을 겁니다. 하지만 이런 종류의 혜택은 해당 연도에만 영향을 미치고 일회성으로 끝나는 경우가 많다는 것이 문제입니다. 세금 혜택이 매년 반복되지 않는다고 가정하면 다른 모든 것이 동일하다고 가정할 때 수익성이 눈에 띄게 떨어질 수 있습니다.
우리기술의 수익 성과에 대한 우리의 견해
결론적으로 우리기술의 발생성 비율은 부분적으로 세제 혜택으로 인해 법정 이익이 현금 흐름에 의해 뒷받침되지 않는다는 것을 시사하지만, 비정상적인 항목이 실제로 이익에 부담을 준다는 사실은 이러한 비정상적인 항목이 반복되지 않을 경우 업사이드가 발생할 수 있음을 시사합니다. 앞서 언급한 모든 사항을 고려할 때 우리기술의 이익은 지속 가능한 수준의 수익성을 보여줄 수 있을 것으로 판단됩니다. 따라서 수익의 질도 중요하지만, 현 시점에서 우리기술이 직면한 리스크를 고려하는 것도 마찬가지로 중요합니다. 실례로 우리기술에 대해 주의해야 할 3가지 경고 신호를 발견했으며 이 중 2개는 약간 우려스러운 신호입니다.
이 기사에서는 수익률의 유용성을 저해할 수 있는 여러 가지 요인을 살펴봤고, 조심스러운 결론을 내렸습니다. 하지만 세세한 부분에 집중할 수 있다면 항상 더 많은 것을 발견할 수 있습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 양질의 비즈니스의 좋은 신호로 간주합니다. 따라서 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 기업의 무료 컬렉션이나 내부자가 매수하는 주식 목록을 참조해 보세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.