지난주 한삭(코스닥:430690)의 견조한 실적 발표는 투자자들에게 놀라움을 안겨주었습니다. 우리는 약간의 조사를 통해 그들이 주목할만한 몇 가지 걱정스러운 요소를 발견했습니다.
한삭의 수익 확대하기
높은 재무에서 회사가보고 된 이익을 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 전환하는지 측정하는 데 사용되는 핵심 비율은 발생 비율 (현금 흐름에서)입니다. 발생 비율을 구하려면 먼저 한 기간의 수익에서 FCF를 뺀 다음 이 수치를 해당 기간의 평균 영업 자산으로 나눕니다. 이 비율은 회사의 이익 중 잉여현금흐름으로 뒷받침되지 않는 부분이 얼마나 되는지 알려줍니다.
즉, 발생 비율이 마이너스라는 것은 회사가 이익보다 더 많은 잉여 현금 흐름을 창출하고 있다는 것을 의미하므로 좋은 것입니다. 발생주의 비율이 0을 넘는다고 해서 크게 걱정할 필요는 없지만, 발생주의 비율이 상대적으로 높다면 주목할 필요가 있다고 생각합니다. 특히, 일반적으로 발생주의 비율이 높으면 단기 수익에 좋지 않은 신호라는 학술적 증거가 있습니다.
한삭의 올해부터 2024년 3월까지의 발생률은 0.44입니다. 통계적으로 볼 때 이는 향후 수익에 실질적으로 마이너스입니다. 즉, 이 회사는 그 기간 동안 잉여현금흐름을 한 푼도 창출하지 못했습니다. 259억 원의 이익을 보고했지만, 잉여현금흐름을 살펴보면 실제로는 작년에 47억 원을 소진한 것으로 나타났습니다. 하지만 1년 전의 잉여현금흐름이 7억 3,400만 원이었던 것을 감안하면 한삭은 적어도 과거에는 플러스 잉여현금흐름을 창출할 수 있었던 것으로 보입니다. 중요한 점은 아래에서 설명하는 비정상적인 세금 상황이 발생률에 영향을 미쳤다는 점입니다. 이는 발생률의 저조한 이유를 부분적으로 설명할 수 있습니다.
참고: 투자자는 항상 대차대조표의 건전성을 확인할 것을 권장합니다. 여기를 클릭하면 한삭의 대차대조표 분석으로 이동합니다.
비정상적인 세금 상황
주목할 만한 발생률 외에도 한삭은 3억 1,600만 원의 세금 혜택을 받은 것을 알 수 있습니다. 물론 기업이 세제 혜택을 받는 것보다 세금을 납부하는 것이 더 일반적이라는 점을 고려하면 이는 다소 이례적인 상황입니다! 세금 혜택을 받는다는 것 자체는 분명 좋은 일입니다. 하지만 이러한 혜택은 해당 연도에만 적용되며 일회성으로 끝나는 경우가 많다는 것이 단점입니다. 세금 혜택이 반복되지 않을 경우, 적어도 강력한 성장이 없을 경우 법정 이익 수준이 하락할 것으로 예상됩니다. 회사가 세금 혜택을 책정한 것은 좋다고 생각하지만, 일회성 요인을 조정했을 때보다 법정 이익이 훨씬 더 높아질 가능성이 있다는 것을 의미합니다.
한삭의 수익 성과에 대한 우리의 견해
올해 한삭은 이익과 현금 흐름을 맞추지 못했습니다. 세금 혜택이 반복되지 않는다면 다른 모든 것이 동일하게 내년에는 이익이 감소할 것입니다. 이 모든 것을 고려하면 한삭의 이익이 지속 가능한 수익성 수준에 대해 지나치게 관대한 인상을 준다고 주장할 수 있습니다. 따라서 수익의 질도 중요하지만, 현 시점에서 한삭이 직면한 리스크를 고려하는 것도 그에 못지않게 중요합니다. 한 가지 예를 들어보겠습니다: 한삭에서 주의해야 할 3가지 경고 신호를 발견했으며, 이 중 2가지 경고 신호는 매우 심각합니다.
이 글에서는 수익률의 유용성을 저해할 수 있는 여러 가지 요인을 살펴보고 주의를 기울여야 한다는 결론을 내렸습니다. 하지만 회사에 대한 의견을 알릴 수 있는 다른 방법도 많이 있습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 양질의 비즈니스의 좋은 신호로 간주합니다. 약간의 조사가 필요할 수도 있지만, 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 무료 기업 모음이나 내부자 지분이 많은 주식 목록이 유용할 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.